报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 华恒生物合资子公司恒裕生物“生物法生产L - 蛋氨酸关键技术及工业应用”通过科技成果鉴定，建成国内首条3000吨/年生物法生产L - 蛋氨酸生产线 [3] - 蛋氨酸市场空间广阔，寡头竞争格局下行业盈利水平持续改善，2023年全球需求量达160万吨，行业CR4达到81.8%，今年以来主要企业集中限产推动价格上涨 [3] - 国内首个生物法蛋氨酸产线具备较大降本空间，与化学法相比能耗和废水排放显著降低，随着菌种优化和生产规模化有望实现更低成本 [3] - 公司低成本放量逻辑未破，生物法蛋氨酸市场空间超百万吨，有望成为公司下一个成长点 [3] - 预计公司2024 - 2026年实现归母净利润5.72/8.36/9.51亿元，同比增长27.42%/46.06%/13.77%，当前市值对应PE为17.74/12.15/10.68倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司重点产品跟踪 - 秦皇岛基地有工业级L - 丙氨酸等多种产品，在建产能包括3000吨/年肌醇等 [9] - 合肥基地有工业级L - 丙氨酸等产品，部分产品有一定产能 [9] - 巴彦淖尔基地有功能性糖等产品，在建产能包括15万吨/年功能性糖等 [9] - 赤峰基地有1,3 - 丙二醇等产品，部分产品有一定产能 [9] - 截至2024年7月26日，公司部分产品价格有不同表现，如蛋氨酸价格为2.11，较一周前有1.5%变化 [10] 三大报表预测值 资产负债表 - 2023 - 2026E年流动资产从10.5亿元增长到27.64亿元，非流动资产从29.2亿元增长到46.15亿元等 [12] 利润表 - 2023 - 2026E年营业收入从19.38亿元增长到66.52亿元，归母净利润从4.49亿元增长到9.51亿元等 [4][12] 现金流量表 - 2023 - 2026E年经营活动现金流从3.01亿元增长到11.56亿元，投资活动现金流为负等 [13] 主要财务比率 - 成长能力方面，2023 - 2026E年营业收入增长率分别为36.63%、77.43%、51.88%、27.36%等 [13] - 获利能力方面，毛利率从40.52%降至31.04%等 [13] - 偿债能力方面，资产负债率从54.02%降至27.96%等 [13] - 营运能力方面，总资产周转率从0.65提升等 [13] - 每股指标方面，每股收益从1.96元增长到4.16元等 [4][13] - 估值比率方面，P/E从22.60降至10.68等 [4][13]