报告行业投资评级 - 商贸零售行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 欧莱雅24H1营收221.2亿欧元、同比增长7.5%，净利润为36.59亿欧元、同比增长8.8%，结合抖音7月美妆数据，呈现功效护肤领先、高档香水活跃、中国市场低迷、抖音分化明显四大趋势 [4] - 预估Q3宏观消费仍旧偏弱，三季度多个板块均为淡季，板块β超额收益较弱，7 - 8月迎来中报兑现期，应把握绩优公司的个股性机会 [6] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 功效护肤维持双位数增长、全部门领先，24H1欧莱雅皮肤科学美容事业部销售额37.93亿欧元、同比增长16.4%，在各市场均两位数增长，中国市场靠新品取得较高增长 [4] - 高档化妆品中香水品类相对活跃，虽24H1营收额增速低，但香水品类活跃，圣罗兰等多采取授权许可模式，计划推新香水，收购品牌将扩张 [4] - 中国市场消费低迷、景气度弱于全球，欧莱雅24H1北亚营收54.75亿欧元、同比下降1.7%，中国市场内需偏弱但有结构性变化，化妆品社零落后，龙头公司电商渠道高增长 [4][5] - 抖音7月淡季不淡，品牌分化明显，平台转GMV增长，7月龙头延续高增长，国货龙头优于海外品牌，引入达成率指标，部分公司达成率超50% [4][5] - 本周重点公司公告包括老铺黄金等业绩及经营情况、丸美股份减持、江苏吴中投资、上海家化人事变动、科笛药品申请受理等；行业新闻有亚马逊Q2营收和净利润增长及竞争情况 [5] - 投资建议分短期和长期视角，短期关注时代天使等，长期关注巨子生物等 [6][7] 投资观点 - 出海板块政策加码，高景气度延续，跨境电商Q3进入旺季，部分公司中报验证景气度，新零售名创优品等表现好，关注相关龙头标的及扩张情况 [9] - 医美关注24H2同比改善及新品获批，Q2增长有压力，Q3淡季增速有望环比改善，24Q4旺季效应或更明显，龙头储备新品且估值低，建议配置 [9] - 黄金珠宝金价进入上升通道，迎来动销及开店旺季，Q2金价影响消费，Q3/Q4为旺季，预计消费量回暖，品牌拓店或下半年推进，关注相关公司 [9] - 化妆品618大促或有虹吸，关注达播合作及上新节奏，Q3进入淡季，建议关注抖音结构性行情，长期看好国货龙头，推荐相关公司 [9] - 传统零售板块新模式探索，提质增效，部分企业探索新业态、学习新模式，关注区域零售龙头及调改情况 [10] - 宠物板块618大促验证国货替代逻辑持续，天猫+京东宠物食品类目GMV增长，部分公司业绩增长，看好板块，推荐乖宝宠物，关注其他公司 [10] 解读欧莱雅财报及抖音数据 - 功效护肤仍维持双位数增长、全部门领先，24H1皮肤科学美容事业部销售额37.93亿欧元、同比增长16.4%，各市场两位数增长，中国大陆高速增长，部分品牌有新品动作 [12] - 高档化妆品中香水品类相对活跃，虽营收额增速低，但香水品类活跃，多品牌采取授权模式，计划推新香水，收购品牌将扩张，香水赛道有潜力 [12] - 中国市场消费低迷、景气度弱于全球，欧莱雅24H1北亚营收54.75亿欧元、同比下降1.7%，中国市场内需偏弱但有结构性变化，化妆品社零落后，龙头公司电商渠道高增长 [14] - 抖音7月淡季不淡，品牌分化明显，平台转GMV增长，7月同比增速略降，龙头和国货头部表现好，结合7 - 8月数据，以达成率更具参考性，部分公司达成率高 [18]