公司投资评级 - 博纳影业的投资评级为"优于大市"，首次覆盖[1] 报告的核心观点 - 博纳影业是国内优质电影内容制作发行龙头，注重影视内容及电影全产业链布局。预计2024-2026年总营收分别为25.9亿元、32.6亿元和35.9亿元，归母净利分别为2.68亿元、4.74亿元和6.78亿元。给予2024年25-30倍PE估值，对应合理价值区间4.75-5.70元/股，"优于大市"评级[6][64] 根据相关目录分别进行总结 公司发展历程 - 博纳影业是国内首家从事电影发行业务的民营企业，已形成全产业链布局。2003年设立，2010年在美国纳斯达克上市，2016年私有化退市，2022年A股上市[13] 公司主营业务 投资业务 - 博纳影业主投影片《长津湖》为中国影史票房冠军。2023年起积极开拓新题材、新类型项目，储备丰富。2024年计划上映多部影片，包括成龙主演的《传说》和徐克执导的《人体大战》等[5][23] 发行业务 - 发行业务主要来自主投主控影片发行，具备国际化优势。2017-2023年发行业务营收分别为6.39亿元、7.93亿元、9.61亿元、4.66亿元、10.17亿元、8.16亿元和4.02亿元[31] 影院业务 - 博纳影业拥有108家自有已开业影院，银幕总数892块，影投票房排名全国第七。2023年影院业务收入12.2亿元，同比+88.3%[5][46] 院线业务 - 2019年取得院线牌照，2023年底博纳院线旗下影院127家，市占率2.26%，排名全国第13[5][48] 核心财务数据分析 营业收入与净利润 - 2022年营业收入20.12亿元，净利润-0.76亿元；2023年营业收入16.08亿元，净利润-5.53亿元。2024-2026年预计营业收入分别为25.9亿元、32.6亿元和35.9亿元，净利润分别为2.68亿元、4.74亿元和6.78亿元[7][64] 毛利率与净利率 - 2022年毛利率35.7%，净利率-3.6%；2023年毛利率16.0%，净利率-34.4%。2024-2026年预计毛利率分别为36.8%、41.0%和43.5%，净利率分别为10.3%、14.6%和18.9%[7][64] 费用分析 - 2023年销售费用率18.2%，管理费用率15.0%，财务费用率15.6%。2024-2026年预计销售费用率分别为3.6%、6.6%和5.7%，管理费用率分别为11.0%、11.0%和11.0%，财务费用率分别为13.2%、10.5%和9.5%[50][64] 存货与应收账款 - 2023年存货规模16.3亿元，应收账款净额5.9亿元。2024-2026年预计存货规模分别为13.45亿元、14.54亿元和13.48亿元，应收账款净额分别为7.63亿元、9.35亿元和10.17亿元[54][59][64] 货币资金与现金流 - 2023年货币资金22.6亿元，经营性现金流净额-0.8亿元。2024-2026年预计货币资金分别为15.79亿元、16.10亿元和19.04亿元，经营性现金流净额分别为10.21亿元、10.21亿元和12.78亿元[61][64]