报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [12] 报告的核心观点 - 2024H1 公司实现营收 16.28 亿元，同比-1.38%；归母净利润 4.02 亿元，同比-8.36%；扣非净利润 3.92 亿元，同比-9.2%。其中，Q2 单季度实现营收 8.26 亿元，同比-7.25%；归母净利润 2.33 亿元，同比7.28%；扣非净利润 2.30 亿元，同比-5.7% [6] - 强爽高基数影响 Q2 收入短期承压，清爽放量带动整体增长。2024H1 公司实现预调酒收入 14.31 亿元，同比-1.42%，其中 Q2 预调酒收入同比-7.6%，下滑主因去年强爽提价备货导致基数较高 [6] - 线上折扣管控力度加强，毛利率水平改善明显。2024H1 公司毛利率为 70.08%，同比+4.19pct，其中 Q2 毛利率 71.79%，同比+5.53pct [6] - 358 度产品矩阵势能逐步释放，期待威士忌新品打开长期成长空间。下半年清爽下沉铺货为关键增长点，同时强爽有望回归稳增，威士忌新品有望年底推出 [6] - 预计公司 2024-2026 年收入分别为 33.86/37.32/41.70 亿元，归母净利润分别为 8.34/9.27/10.44 亿元，EPS 分别为 0.79/0.88/0.99 元 [9] 分产品和渠道总结 - 分产品来看，强爽预计在高基数下收入有所承压，新推青提茉莉口味产品对微醺整体有拉动，清爽新品加速铺货推进，带动整体增长 [6] - 分渠道来看，2024H1 线下/数字零售/即饮渠道营收 14.3/1.6/0.2 亿元，同比+7.0%/-35.7%/-42.7%，公司自去年以来更侧重线下业务精耕，严控线上平台促销力度以维护价格体系稳定 [6] 盈利预测和财务指标 - 预计公司 2024-2026 年收入分别为 33.86/37.32/41.70 亿元，归母净利润分别为 8.34/9.27/10.44 亿元，EPS 分别为 0.79/0.88/0.99 元，对应 PE 为 22/20/18X [9]