报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本月医药板块个股将集中披露半年度预告及快报，市场将重点关注业绩。结合2023年及2024Q1业绩表现，行业整体持续承压，各细分板块表现分化，部分板块有业绩改善迹象，也存在毛利率下降、费用增速下滑、运营效率降低、现金流紧张等问题 [5][23] 根据相关目录分别进行总结 2024H1业绩前瞻：整体持续承压，局部延续分化 医药板块整体 - 截至2024年7月26日，A股101家医药上市公司发布业绩预告，49家预喜，52家预悲，行业面临增长压力。2023年累计营业收入25023.64亿元，同比增长0.82%，净利润1694.22亿元，同比下滑20.63%；2024Q1累计营业收入6373.23亿元，同比下滑0.23%，净利润592.78亿元，同比增长3.17% [24][25] - 存在问题包括整体毛利率水平持续下降，2023年及2024Q1行业毛利率分别为33.09%、32.43%，低于上年同期；费用规模增速下滑，2024Q1销售、管理、研发费用增速分别为 -7.37%、 -0.86%、 -10.31%；运营效率下滑，2023年及2024Q1总资产周转周期分别为553.34天、553.17天；现金流紧张，2023年经营活动现金流量净额同比减少11.11% [6][26][29] 化学制药板块 - 2024以来业绩改善信号明显，2024H1预喜率达61%，2024Q1营业收入、净利润、扣非归母净利润分别增长3.67%、44.04%、55.68% [44] - 原料药受价格因素影响业绩不振，国内产能集中释放，海外渠道去库存，部分订单流向印度，短期内价格将低位运行；化学制剂降本成效显著，创新药带动营收及利润改善，仿制药集采以价换量逐步兑现，创新药多个重磅品种进入商业化阶段 [7][46][53] 中药板块 - 2024Q1受去年同期高基数影响下滑，营业收入、净利润、扣非归母净利润同比下滑0.77%、8.21%、6.70%，但相比2022年同期仍大幅增长 [60] - 中药材价格上涨推动营业成本上升，两类公司或能豁免成本涨价影响，一是有可控制药材种植基地的龙头公司，二是有较大议价权独家品种的公司；独家品种增长可观，公立医疗机构和药店销售排行榜单中，独家品种表现突出；中药集采降幅温和，部分品种有望价稳量增 [61][63][66] 生物制品板块 - 2024Q1受去年同期高基数影响营业收入下滑，但净利润和扣非归母净利润因精细化管理保持高增长 [70] - 疫苗板块受新冠产品业绩萎缩影响，增长依赖带状疱疹、九价HPV、流感疫苗等品种，短期内将经历内卷出清；血液制品受益于诊疗活动恢复，需求复苏叠加供给格局改善，进入高景气期；其他生物制品板块增长点在于生物制品 - 创新药及部分大品种生物类似药，受新冠业务萎缩影响部分上游生命科学试剂业绩下滑 [73][75][81] 医疗器械板块 - 2024年相关指标改善，营业收入、净利润和扣非归母净利润降幅收窄至2.04%、6.40%、1.51% [88] - 医疗设备受行业反腐影响订单延迟，短期业绩疲软，但受益于医疗资源下沉扩容等长期利好，增长确定性高；医疗耗材和体外诊断疫情因素加快出清，医疗耗材修复进度较快，体外诊断仍处下行区间但降幅缩小，两大板块均有新业绩拉动点 [90][92] 医疗服务板块 - 2023年及2024Q1营业收入、净利润、扣非归母净利润下滑，2024Q1降幅进一步扩大 [98] - CXO板块受新冠订单波动、上游研发管线收缩影响业绩下滑，不同业务类型表现各异；诊断服务板块受新冠检测业务萎缩影响，主要公司业绩大幅下滑，且存在应收账款回款风险；医院板块龙头相对坚挺，预计未来在多方面持续稳健增长 [100][104] 医药商业板块 - 2024Q1营业收入、净利润、扣非归母净利润增速分别为1.27%、 -4.59%、 -1.68%，利润水平下滑 [13] - 医药流通板块受药械集中带量采购等因素影响，毛利率下行，多数龙头企业在库存周转和应收账款回款方面有阻碍；线下药店板块受处方外流利好因素影响积极扩张，全国性龙头公司销售规模和利润稳健增长 [13]