全球热门资产大幅回调 - 美国经济数据加速走弱，制造业PMI、大非农数据大幅回调、失业率升至4.3%，引发"衰退交易"[6] - 美联储降息预期升温，叠加日本央行超预期加息，引发日元套息交易退潮，全球热门资产集体大幅回调[6] - 日经225单日跌幅达12.4%，东证指数单日跌幅达12.2%，日经225波动率指数NVIE单日涨幅达140.1%[6] - 美股以纳斯达克为代表的科技板块连续多日下跌，10Y美债利率下行至3.8%以下，韩国综合指数单日跌幅达8.8%，比特币自7月31日以来跌幅超过20%[6] 套息交易逻辑被扭转 - 2022年美联储快速加息以来，美日利差迅速扩大，日本作为出口型经济体更愿意维持弱势日元[7] - 美日利差扩大提供了充足的套利空间，通过融入低成本的日元买入预期回报率较高的核心资产[7] - 随着美国经济数据连续不及预期，市场对美联储降息预期升温，加上日央行加息，上述套息交易逻辑被扭转[7] - 前期进入各大市场的资金退出"还债"，引发各个市场的大幅调整[7] 未来展望 - 为避免流动性冲击进一步扩大，预计美联储和日央行会向市场释放积极信号，如美联储加速转鸽、日央行加大资产购买或放缓后续加息[9] - 建议短期关注美债、黄金、红利股等防御类资产，同时也是布局权益未来弹性的左侧好机会[9] 风险提示 - 海外通胀超预期[19] - 全球经济景气度不及预期[20] - 地缘政治局势超预期[21]