公司投资评级 - 维持买入评级，目标价为5.75元 [2][5] 核心观点 - 持续推进Micro LED产品，产能积极扩张。2024年，公司持续推进Micro LED产品的研发和量产进展，MIP方面，在结构和成本上不断优化，下半年公司将推出50μm以下无衬底芯片的高阶MIP产品，将间距向下扩展到0.3mm，成本也将进一步下降；COB方面，今年公司加大了COB的规模和产品种类，上市后的销量稳步向上。Micro LED产能计划年底前实现从1600KK/月到4000KK/月的扩张 [1] - 探索新销售模式，正式提出直销渠道融合发展策略。针对市场变化，公司从今年正式提出了直销渠道融合发展策略。直渠融合从4月份开始执行，实行区域"省长制"，统一调度和协调省内集团各种业务和资源，加大授权、培训和独立核算，减少内耗形成合力，深耕区域业务 [1] - 海外布局逐步完善，双品牌实现高中低端市场全覆盖。欧美市场方面，考虑到中低端需求，2024年公司增加了Leyard品牌来扩大欧美中端和下沉市场，实现市场全覆盖。亚非拉市场方面，从2021年小间距电视性价比达到最优后开始投入大量人力物力拓展，覆盖高中低端客户的同时挖掘大客户资源，今年以来亚非拉地区订单增长符合预期，在大客户开发方面也取得了一定进展 [1] - 重视费用管控。公司重视费用管控，预计在24年通过精减合并机构，优化人员，全面压缩控制成本（包括各类采购成本、各种费用开支、结构化工资改革等），实现各类费用（特别是管理费用、销售费用）的总额及营收占比下降，完成全年的盈利目标 [1] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年每股收益分别为0.25、0.31、0.39元（原预测2024-2025年为0.40、0.52元，主要下调了营业收入和毛利率预测，上调了费用率预测） [2][5] 财务数据 - 2022年营业收入为8154百万元，2023年为7615百万元，2024年预测为8787百万元，2025年预测为10374百万元，2026年预测为12152百万元。同比增长率分别为-7.9%、-6.6%、15.4%、18.1%、17.1% [4] - 2022年营业利润为369百万元，2023年为333百万元，2024年预测为766百万元，2025年预测为947百万元，2026年预测为1191百万元。同比增长率分别为-50.4%、-9.7%、130.2%、23.6%、25.8% [4] - 2022年归属母公司净利润为281百万元，2023年为286百万元，2024年预测为638百万元，2025年预测为785百万元，2026年预测为982百万元。同比增长率分别为-54.0%、1.6%、123.2%、23.1%、25.1% [4] - 2022年每股收益为0.11元，2023年为0.11元，2024年预测为0.25元，2025年预测为0.31元，2026年预测为0.39元 [4] - 2022年毛利率为30.5%，2023年为31.0%，2024年预测为31.1%，2025年预测为31.2%，2026年预测为31.2% [4] - 2022年净利率为3.4%，2023年为3.8%，2024年预测为7.3%，2025年预测为7.6%，2026年预测为8.1% [4] - 2022年净资产收益率为3.6%，2023年为3.5%，2024年预测为7.5%，2025年预测为8.7%，2026年预测为10.0% [4] - 2022年市盈率为37.4，2023年为36.8，2024年预测为16.5，2025年预测为13.4，2026年预测为10.7 [4] - 2022年市净率为1.3，2023年为1.3，2024年预测为1.2，2025年预测为1.1，2026年预测为1.0 [4]