报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利率、汇率方面，全球多数经济体7月制造业PMI走弱或影响国内出口，美联储降息概率增加但高通胀犹存，国内国债利率或下行，日元加息背景下人民币汇率走强 [124] - 商品方面，补库存尾声市场交易美联储降息，商品走势分化，工业品承压，黄金、白银受供给和避险属性支撑，直接地产链产品或承压 [124] - 权益方面，看好国内消费复苏和出口高端化 [124] 各目录总结 一、油价回顾与展望 - 权威机构预测，EIA预计布伦特现货2024下半年89美元/桶，2025年88美元/桶；IEA预计2024年全球供应量增77万桶/天，2025年增180万桶/天；OPEC预计2024 - 2025年非DoC液体及DoC的NGL供应分别增130、110万桶/天；OIES预计布伦特原油2024年85.4美元/桶，2025年78.6美元/桶；Rystad Energy预测2024年第三季度平均油价86美元/桶，第四季度89美元/桶 [20] - 2022年以来，地缘政治冲突加大，OPEC+实际增产低于配额增长，俄罗斯受制裁或影响长期产量；2023年沙特等联合减产支撑油价，后因部分国家产量反弹、消费预期下调，油价震荡；2024年油价先维持窄幅震荡后下行 [40] - 预计2024年油价在70 - 90美元/桶波动，整体或前高后低，2025年平均89美元/桶，市场将逐步恢复适度库存增加 [20][46] - 原油供需基本面，至2024年7月26日当周，美国原油商业库存4.33亿桶，较去年同期减672万桶；至7月，OECD原油及液体商业库存27.64亿桶，较去年同期减4576万桶 [49] - 2024年7月，美国炼厂加工量维持高位，开工率90.1%；6月我国规上工业原油加工量同比降3.7%，进口原油同比减10.7% [53] - 美国原油产量稳定，至7月26日当周为1330万桶/天；至8月2日，美国钻机数586台，采油钻机数482台，均较去年同期减少 [58] - 2024年6月美国RBOB汽油 - WTI库欣现货价差为23.1美元/桶；7月国内成品油价差回暖至761元/吨 [63] - 7月原油大事记，雪佛龙收购赫斯公司交易推迟；利比亚Sharara油田部分停产；委内瑞拉石油产量增加；圭亚那审查石油项目 [66] 二、商品、利率及汇率 - 美联储经历多次加息周期，当前美国10年期国债收益率约4.17％，市场预期7月议息会议维持政策利率不变 [68] - 历次美国经济衰退前10年 - 2年美债利差明显倒挂，自2022年7月美国2年期和10年期国债收益率曲线倒挂至今 [73] - 7月美元指数弱势震荡，收于104.0，较上月末降1.8%；离岸人民币相对美元汇率较强劲，收于7.245，较上月末升值0.75% [78] - 6月美国CPI同比涨3.0%，PPI同比升0.6%，PCE物价指数同比增速降至2.5% [84] - 2024年7月，中国制造业PMI为49.4%，美国7月ISM制造业PMI创8个月新低，均显示经济下行压力 [86] 三、聚酯产业链 - 7月国际油价前高后低，裂解乙烯价差降1美元/吨，非炼化一体化装置盈利承压；PX - PTA - 涤纶长丝全产业链利润约331元/吨，环比回落 [93] - 7月PTA与PX价差289元/吨，乙二醇与乙烯价差405元/吨 [97] - 截至7月底涤纶长丝样本企业库存环比下降，8月中旬后有望减轻库存压力；7月供应量312.7万吨，产能利用率87.42%，8月供应量预计提升 [103] - 2024年6月中国涤纶长丝出口量环比降7.02%，1 - 6月同比降7.56%；6月服装及衣着附件出口金额同比降1.8%，纺织纱线、织物及制品出口金额同比增6.7%，1 - 6月纺织服装累计出口同比增1.5% [113] - 1 - 6月全国规模以上工业企业利润总额同比增3.5%，其中纺织业利润总额同比升19.3%，纺织服装、服饰业利润总额同比降1.8% [117] 四、结论与投资建议 - 推荐具有上游资源的标的，如中国石油、中国海油等；看好上市油服公司，如海油工程、中海油服等；看好产业链一体化标的，如恒力石化、荣盛石化、桐昆股份等；看好轻烃一体化龙头和煤制烯烃企业，如卫星化学、宝丰能源等 [124]