报告公司投资评级 - 维持公司“增持”评级 [6] 报告的核心观点 - 看好下半年白羽肉鸡景气回升，2022年末祖代种鸡存栏量高位下滑传导至父母代种鸡环节，预计2024年全国商品代鸡苗供应量回落，上半年消费低迷压制产业链价格，下半年供给收缩、需求转好，行业景气有望触底回升 [6] - 因上半年鸡苗销售价格低于预期，下调公司24年鸡苗销售均价假设并调整盈利预测，预计24 - 26年实现营业收入33.8/33.4/34.0亿元，归母净利润8.5/7.1/6.0亿元，当前股价对应PE估值水平为12X/14X/16X，参考可比公司估值维持“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年8月6日收盘价8.91元，一年内最高/最低14.04/7.96元，市净率2.3，息率2.24，流通A股市值66.72亿元，上证指数/深证成指2,867.28/8,463.86 [2] 基础数据 - 2024年6月30日每股净资产3.95元，资产负债率29.88%，总股本/流通A股11.06亿/7.49亿股，流通B股/H股无 [3] 财务数据 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|3,225|52.7|541|-|0.54|31.6|12.2|18| |2024H1|1,376|-25.8|183|-67.6|0.17|27.5|4.2|-| |2024E|3,379|4.8|854|57.9|0.77|36.1|17.2|12| |2025E|3,335|-1.3|711|-16.7|0.64|31.6|14.3|14| |2026E|3,398|1.9|597|-16.0|0.54|28.1|11.9|16|[5] 业绩点评 - 2024年上半年公司实现营业收入13.8亿元，同比-25.8%，归母净利润1.83亿元，同比-67.6%，基本每股收益0.17元/股，同比-70.2%；二季度实现营业收入6.88亿元，同比-26.8%，归母净利润0.74亿元，同比-70.7%，实际业绩接近预告中枢水平，符合预期 [7] - 受22H2 - 23年引种下滑影响，2024年上半年鸡苗供应量下滑，共销售白羽鸡苗2.77亿只，同比-15.6%；消费低迷，鸡苗价格下行，白羽鸡苗销售均价3.78元/只，同比-21.5%，销售收入10.5亿元，同比-33.7%；父母代种鸡与商品代鸡苗价格走势分化，预计种鸡销售贡献24Q2主要利润，二季度全国父母代种鸡销售均价39.1元/套，同比-34%，环比+9%，商品代鸡苗销售均价2.33元/羽，同比-29%，环比-33%，预计父母代种鸡套均盈利15 - 20元，商品代鸡苗微利，鸡苗销售业务合计贡献利润0.6 - 0.7亿元 [7] - 益生909保持稳健增长但销售价格下行，2024年上半年销售909鸡苗0.45亿羽，同比+6.2%，销售均价1.28元/羽，同比-24.2%；鸡业务实现营业收入12.1亿元，同比-31.6%，毛利率30.0%，同比-14.0pct；猪业务随着种猪场投入使用产能释放，上半年实现营业收入0.89亿元，同比+299%，毛利率5.5%，同比-4.4pct，二季度开始盈利，定增产能建成落地后种猪业务有望扩张放量 [7]