行业投资评级 - 推荐 [2] 报告的核心观点 政策持续呵护文化娱乐消费发展 - 游戏方面政策支持，版号数量增加，广东省内未获版号游戏也可进行备案测试 [11][12] - 电影方面政策支持，加大引进外片力度、鼓励分线发行、支持院线并购重组 [12] - 文旅方面政策支持，将文化旅游产业作为发展新动能 [13] - 内容电商方面政策支持，网络主播成为国家新职业 [14] - 政策持续呵护文化娱乐消费发展，未来有望持续推出更多政策支持 [15] 传媒板块估值和基金持仓处于历史底部 - 传媒指数点位和PE-TTM估值处于2013年以来的历史底部区间 [17] - 传媒板块基金持仓占比处于历史低位，仍处于低配状态 [21][22][23] - 传媒板块已调整至历史底部，中报预期已基本反映，向下空间有限，有望重拾资金关注度 [24] AI应用渐入佳境，多模态模型及应用成果加速涌现 - 国内主要AI视频模型在清晰度、帧率、视频时长等方面已接近或超越海外主流模型 [27] - AI生成视频模型已在短剧领域取得显著成果，未来有望赋能更长视频和电影 [27] - 多家公司的AI视频模型已开放公众使用，并实现了背景音乐、首尾帧、视频延长等技术集成 [27] 投资建议 文化娱乐消费方向 - 游戏方面推荐恺英网络、姚记科技、吉比特等 [31] - 电影方面推荐上海电影、万达电影等 [31] - 文旅方面推荐祥源文旅等 [31] - 内容电商方面推荐遥望科技等 [31] - 推荐消费回暖有望带来业绩提升的分众传媒、芒果超媒等 [31] AI应用方向 - 推荐果麦文化、华策影视、盛天网络、中文在线、昆仑万维等 [32] - 建议关注捷成股份、南方传媒、世纪天鸿等 [32] 风险提示 - 行业政策变动风险、产品表现不及预期、宏观经济风险等 [32]