报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [2][50] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司深耕精密零件制造，有众多稳定优质客户，研发能力强，是国家专精特新“小巨人”企业 [2] - 业务高度集中，盈利能力较好，2023年营收/归母净利润分别为2.11/0.36亿元，生产类业务营收占比超70%，整体毛利率/净利率分别为35.34%/16.85% [2] - 新客户持续开拓，2023年成功开拓新客户，2024年拟投入2.5亿元用于“年产30万套谐波减速器生产项目”，打造第二增长曲线 [2] - 多项政策利好，市场需求旺盛，工业机器人需求增长有望带动谐波减速器市场需求释放，预计公司2024 - 2026年营收和归母净利润同比增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 深耕精密零件制造，客户稳定且优质 - 深耕精密零件制造领域，业务规模持续扩张，现有三个生产工厂，美国子公司即将投产，上合工厂占地10万平方米 [10] - 研发能力强劲，产品质量可靠，拥有众多稳定客户，获多项荣誉并通过相关认证，与国际顶尖制造商建立长期合作 [10][11] - 股权结构集中，董事长李军间接控制公司股份64.61%，为实际控制人 [11] - 业务主要为精密零部件生产和加工，产品覆盖多领域，包括半导体、工业自动化、汽车、轨道交通等 [14] 业绩短期承压，谐波减速器打造第二曲线 - 下游需求减弱，业绩短期承压，近五年营收和归母净利润复合增长率分别为4.05%和8.48%，2023年营收和归母净利润下滑，2024Q1显著回升 [20] - 业务高度集中于精密件，谐波减速器蓬勃发展，近4年生产类业务营收占比超70%，2023年生产/加工业务营收占比分别为72.51%/24.64%，毛利率分别为27.38%/53.77%，2024年拟投入2.5亿元发展谐波减速器 [22][26] - 费用率相对平稳，费用主要源于管理及研发，近5年毛利率、净利率较稳定，2023年整体毛利率/净利率分别为35.34%/16.85%，费用率为20.48%，管理/研发费用率分别为10.27%/6.80% [32] - 新客户不断开拓，内销业务占比较大，以FGA为中心成立全球营销中心，2023年开拓新客户，内销业务占比约70%，2023年内销/外销业务收入分别为1.48亿元/0.63亿元，毛利率分别为42.46%/18.49% [37] 市场规模扩张，行业景气度上行 - 市场需求日渐旺盛，行业景气度持续上行，我国汽车产销量稳步提升，2023年产销量分别为3016.1万辆/3009.4万辆，近3年复合增长率分别为7.45%/7.03%；2023年我国工业机器人销量为31.6万台，同比+4.3%；2022年我国集成电路市场规模达11597.2亿元，预计2027年达15078.2亿元 [40][41][45] - 多项利好政策公布，助力行业健康发展，国家出台多项政策扶持核心基础零部件等产业，报告研究的具体公司有望受益 [46] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年产品收入分别为1.81/2.11/2.45亿元，加工收入分别为0.58/0.65/0.73亿元，其他营收分别为0.12/0.13/0.13亿元 [50] - 预计2024 - 2026年营收分别为2.51/2.89/3.31亿元，同比分别增长+18.75%/+15.43%/+14.50%；归母净利润分别为0.42/0.48/0.55亿元，同比分别增长17.20%/15.50%/15.00%；对应EPS分别为0.23元/股、0.26元/股、0.30元/股，对应当前股价的PE分别为52.93倍、45.83、39.85倍 [2][50]