报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 福耀玻璃2024年中报显示上半年营收183.4亿元同比+22%，归母净利润35亿元同比+23.4%；24Q2营收95亿元同比+19.1%，归母净利润21.1亿元同比+9.8%。公司汽玻量价齐升，龙头虹吸效应突出，成长性和确定性良好；毛利率同环比提升，盈利能力突出；加码扩产，ASP、份额、新业务三箭齐发。预计24 - 26年归母净利润为70.8亿元、83.2亿元、100亿元，同比增速分别为26%、18%、20%，对应当前PE 16X、13X、11X，维持“买入”评级 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本26.1亿股，流通股本20.03亿股，市价42.87元，市值1118.8亿元，流通市值858.69亿元 [2] 公司盈利预测及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|28,099|33,161|39,634|46,606|53,651| |增长率yoy%|19%|18%|20%|18%|15%| |净利润（百万元）|4,756|5,629|7,075|8,319|9,997| |增长率yoy%|51%|18%|26%|18%|20%| |每股收益（元）|1.82|2.16|2.71|3.19|3.83| |每股现金流量|2.26|2.92|3.13|3.53|4.36| |净资产收益率|16%|18%|19%|18%|18%| |P/E|23.5|19.9|15.8|13.4|11.2| |P/B|3.9|3.6|3.0|2.5|2.0|[4] 投资要点 事件 - 公司发布2024年中报，2024年上半年营收183.4亿元同比+22%，归母净利润35亿元同比+23.4%；24Q2营收95亿元同比+19.1%，归母净利润21.1亿元同比+9.8% [5] 收入 - 24Q2公司收入95亿元同比增长19.1%，跑赢同期全球汽车销量约0.3%的增速，主要因高附加值产品占比提升拉动单价，以及全球竞争力提升带来份额提升 [6] 盈利 - 2024Q2毛利率37.73%，同比+2.76pct，环比+0.91pct，还原汇兑后24Q2税前利润率24.8%创近五年新高，环比Q1再提升2.3pct。主要是美国工厂盈利向上、规模效益放大经营杠杆、纯碱天然气价格下降驱动 [6] 发展趋势 - 产品升级与ASP提升：全景天幕等汽玻升级产品发展良好，ASP提升 [6] - 加码扩产，全球份额仍有空间：23年底和24年初分别在福建、合肥投资32.5亿元、57.5亿元，新增4660万平方米汽玻产能，2024年资本支出预计约81.2亿元 [6] - 铝饰条业务拐点已至：SAM OEM订单投产在即，国内福清、长春工厂投产逐步爬坡 [6] 盈利预测与评级 - 预计24 - 26年归母净利润为70.8亿元、83.2亿元、100亿元，同比增速分别为26%、18%、20%，对应当前PE 16X、13X、11X，维持“买入”评级 [6] 公司点评（财务报表相关） 资产负债表 - 呈现货币资金、应收票据等项目在2023 - 2026E的变化情况，如货币资金从2023年的185.18亿元预计增长到2026E的272.33亿元 [7] 利润表 - 展示营业收入、营业成本等项目在2023 - 2026E的情况，如营业收入从2023年的331.61亿元预计增长到2026E的536.51亿元 [7] 现金流量表 - 体现经营活动现金流、投资活动现金流等在2023 - 2026E的状况，如经营活动现金流从2023年的76.25亿元预计增长到2026E的113.72亿元 [7] 主要财务比率 - 涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2023 - 2026E的表现，如营业收入增长率2024E为19.5% [7]