去杠杆冲击分析 - 去杠杆冲击本质是债务周期自然演化的某个阶段，信贷收缩阶段容易引发流动性问题[16] - 去杠杆过程中，债务人为偿还债务抛售资产以换取流动性，导致资产价格进一步下跌，恶性循环自我强化[16] - 系统性流动性问题与美元挂钩，初期呈现TED利差平稳、美元指数下跌、金价上涨，恶化则出现TED利差上升、美元指数上涨、黄金下跌[30] 当前市场状况 - TED利差在7月末至8月初快速抬升后大幅回落，美元指数仍在下跌趋势中，黄金在高位波动[31] - 近日金价小幅回落显示去杠杆引发局部热门资产抛售，但尚未发展至流动性危机[31] - 预计本轮去杠杆冲击将随时间推移和市场震荡消化而逐渐消停[31] 风险提示 - 海外通胀反弹超预期[32] - 全球经济景气度不及预期[33] - 地缘政治局势超预期[34]