报告行业投资评级 - 轻工制造与纺织服饰行业维持“中性”评级，子行业家居用品、造纸、包装印刷、文娱用品、纺织制造、服装家纺、饰品均为“中性”评级 [1] - 重点品种欧派家居、索菲亚、好太太、森马服饰为“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 家居行业弱复苏，“以旧换新”或撬动存量需求，家居出海库存变化推动短期需求，跨境电商奠定长期基石，纺织制造订单改善，品牌服饰出海时机成熟，投资应把握出海主线，关注高股息和高ROE优质标的 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情与业绩回顾 - 年初至今轻工与纺服两大行业下跌明显，均未跑赢沪深300，二级子行业也未跑赢，造纸跌幅相对小，文娱用品与包装印刷跌幅大 [8][9] - 今年一季度两大行业利润端均实现增长，2023年与今年Q1轻工制造行业归母净利润增长，今年Q1营收同比增6.32%；2023年纺织服饰行业归母净利润增长显著，今年Q1行业收入端小幅增长 [12][14] 家居行业弱复苏，以旧换新或撬动存量需求 - 房地产行业承压，政策层面持续优化、宽松，近年住宅类商品房销售面积下降，今年前5月同比降23.60%，中央出台下调首付比例等政策，地方围绕多方向展开政策调整 [18][19][21] - 家居用品行业韧性较强，软体家居板块表现亮眼，今年一季度申万家居用品行业营收同比增10.28%，归母净利润同比增8.81%，27家上市公司一季度营收与归母净利润同比增长均值分别为14.49%和145.34%，软体家居业绩增长平稳且改善明显 [26][30] - “以旧换新”政策推进，或助力家居内销改善，3月国务院等发布相关方案，有利于家居、卫浴企业撬动存量市场需求，各地也出台了相关政策 [36][38] 家居出海：库存边际变化推动短期需求，跨境电商奠定长期发展基石 - 出口表现亮眼，部分上市公司已受益，今年前5月家具产品累计出口额同比增长16.60%，4月后出口额再次恢复增长，细分品类出口额增长靓丽 [40] - 中短期关注渠道商补库与地产销售边际变化，美国渠道商或启动补库周期，后续美国降息预期落地或带动地产销售改善，推动家具出口向好 [1] - 长期视角下，跨境电商崛起，明确制造、品牌出海齐头并进，跨境电商规模快速增长，中国平台崛起和品牌化趋势推动，为家居产品出口提供支持 [1] 纺织制造订单改善可期，品牌服饰出海恰逢时机 - 出口数据转暖，头部制造企业业绩已有改善，纺织制造行业受益于出口数据回暖，头部企业业绩明显改善 [1] - 纺织制造亦可关注海外库存边际变化，中国台湾制造企业收入端改善明显，今年1 - 5月中国台湾纺织制造企业营收有增长 [1][41] - 中国服装品牌出海条件成熟，中国服装产业在全球影响力扩大，供应链成熟度和智能化升级为品牌出海提供支持 [1] 新“国九条”背景下，寻找优质标的 - 结合新“国九条”，把握出海主线，短期关注海外市场补库边际变化，长期关注中国跨境电商崛起和品牌化趋势，推荐关注具有高股息和高ROE的优质标的 [1]