报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基础化工子行业多且特点迥异，易受经济发展“结构性因素”影响，行业走势与经济背离，存在结构性机会；行业存在不对称信息，适合自下而上投资；研究分析可从引入策略研究思路、关注预期变化、分析供需等8个关键点入手 [50][52][55] 根据相关目录分别进行总结 行业概览 - 基础化工行业上市公司代表性差、分类难、板块效应差，从下游需求看，农资板块占39%，纺织上游原料占20%，近一半纯碱用于玻璃，氯碱和有机硅应用分散，上游原料有煤（电）、化学矿、石油化工产品 [8] 基础化工行业上市公司分类 - 包括钾肥、氮肥、化学农药、涤纶、粘胶、氨纶、聚氨酯原料、化学纺织品、氯碱、纯碱、有机硅等 [8] 化工产品产业链 - 介绍了PVC/氯碱产业链的“煤电化”一体化和循环经济模式，如电石渣等可做水泥，盐泥可处理，氯乙烯废气可回收利用；还提及BDO/PTMEG产业链、化纤产业链等 [20] 基础化工行业提供超额收益机会 - 行业走势与经济背离，结构性机会多，各子行业受经济“结构性因素”影响，景气和宏观经济走势可能背离，产业链上多对一、一对多关系带来结构性机会 [50] - 行业易存在不对称信息，统计局分类过粗，国家统计局数据未区分基础化工和石化产品，可用行业数据有局限，量本价分析可弥补数据缺失，宜自下而上投资 [52] 研究分析的8个关键点 - 引入策略研究思路：子行业众多特点迥异，分析逻辑不同，目的是在同等估值下投资好行业优质公司，关注中间行业龙头，回避差行业公司，以行业效益为核心指标分析景气度，区分新材料行业传统和创新需求 [57] - 投资机会存在于预期发生变化：投资者追求股价变化，预期增长率影响股价，上升则股价上升，下降则股价下降，不变则股价不变 [58] - 投资机会存在于市场忽略的角落：市场并非有效，机构难全面覆盖中小盘股，专业性强、实地调研困难、国内信息披露不规范 [60] - 供需是研究基础化工行业的基本出发点：产业市场价格长期看成本、短期看供需，资本市场利润看供需，要理清产业链，分析供需决定行业景气和盈利走势，行业周期性影响股票估值 [62] - 全球竞争力分析：化工产品市场全球化，国内化工由进口替代转为出口导向，产业转移、汇率、进出口政策等影响进出口环境，出口环境变化带来行业利润波动 [63] - 行业竞争结构分析：行业竞争结构有完全竞争、垄断竞争、寡头垄断、完全垄断，集中度影响行业利润和产品价格波动，垄断行业波动小、企业业绩确定性高、市场给予高估值，竞争行业相反，要关注生产商、经销商、消费者关系及新进入者影响 [65] - 行业分析的表观和跟踪因素 - 价格：化工行业供需等因素决定长期利润走势，外在表现为价格，分析重点是利润但价格是重要跟踪和供需影响因素，价格趋势性变化比绝对值重要，要重视产品价格口径，跟随产品价格投资是误区，要分析价格推动因素，如季节性波动、政策调控、出口环境影响等 [70][72] - 上市公司分析：目的是研究预期业绩成长及风险，盈利预测复杂、估值体系“混乱”，要考虑并购重组、管理层和治理结构变化等；初步建立盈利预测与估值模型，评估风险，要选择合适对象访谈、整理信息、验证设想、考察公司情况、核对信息披露、了解发展战略并完善模型提供建议，思考企业运作核心要素，包括短期和长期盈利要素、竞争能力、经营管理、应变创新能力、长期成长基础及风险机遇等 [76][78][81]