报告公司投资评级 淳中科技被给予"推荐"评级。[1] 报告的核心观点 1. 公司音视频控制及解决方案业务表现良好,三款数字芯片陆续导入且具有一定优势,有望开拓更大的市场份额,提升公司整体解决方案能力。[3] 2. N公司对公司业务的贡献预计将加速。[3] 3. 预计2024~2026年公司总营收和归母净利润将保持较快增长,分别达到6.65/8.83/11.22亿元和1.05/1.42/2.00亿元。[3] 公司业务分析 1. 专业视听产品:收入占比较大,预计未来3年保持15%左右的增长,毛利率稳定在60%左右。[4] 2. 虚拟现实产品:收入增速较快,预计未来3年分别增长25%、35%、30%,毛利率有所提升至28%。[4] 3. 人工智能产品:新兴业务,预计未来3年保持30%左右的增长,毛利率较高达58%左右。[4] 4. 配套产品:收入增速较快,预计未来3年分别增长100%、85%、50%,毛利率在30%左右。[4] 可比公司分析 1. 公司主要可比公司包括海康威视、诺瓦星云和精测电子。[5] 2. 与公司主业有较多重叠的海康威视和诺瓦星云,以及与公司配套产品及人工智能产品有一定业务重合的精测电子。[5] 3. 可比公司2024-2026年平均PE为30.13/22.17/16.96倍。[5] 财务数据分析 1. 公司2024-2026年营业收入和归母净利润预计将保持较快增长,分别达到6.65/8.83/11.22亿元和1.05/1.42/2.00亿元。[3] 2. 公司毛利率有所提升,2024年达到49.96%。[6] 3. 公司盈利能力持续改善,2024-2026年ROE分别为7.20%、8.91%和11.15%。[6] 4. 公司偿债能力较强,2024年资产负债率为27.75%。[6]