行业投资评级 - 报告对China Tower Corp (0788 HK)的评级为“中性”，12个月目标价为HK$1 2 [1] 核心观点 - 2024年上半年业绩显示出积极信号，包括首次宣布中期股息、自由现金流转正、净债务下降以及净利润基本符合预期 [1] - 管理层提供了2024年更详细的指引，预计收入将实现中个位数增长，EBITDA利润率保持稳定，净利润将实现低双位数增长，与报告预期的5%收入增长和12%净利润增长一致 [1] - 2026年折旧成本将大幅下降，预计净利润将实现49%的同比增长，显著高于2024-2025年的低双位数增长 [2] - 2024年上半年运营现金流和自由现金流显著改善，主要由于应收账款回收正常化，自由现金流增加约200亿人民币，净债务较2023年底下降86亿人民币 [8] 财务预测 - 预计2024-2026年收入分别为9856 2亿人民币、10358 9亿人民币和10727 6亿人民币，同比增长分别为5%、5%和4% [5] - 预计2024-2026年EBITDA分别为6554 6亿人民币、6827 0亿人民币和6972 9亿人民币，同比增长分别为3%、4%和2% [5] - 预计2024-2026年净利润分别为1092 3亿人民币、1222 3亿人民币和1819 5亿人民币，同比增长分别为12%、12%和49% [5] - 预计2024-2026年股息支付率分别为77%、79%和81%，股息收益率分别为4 9%、5 7%和8 7% [5][6] 折旧与现金流 - 2024-2025年折旧成本可能因新塔投资和旧塔升级而增加，但2026年折旧成本将大幅下降，主要由于2015年收购的资产将在2025年11月达到完全折旧年限 [2] - 2024年上半年应收账款余额开始下降，运营现金流同比增长184%，自由现金流增加约200亿人民币 [8] 股息展望 - 2024年上半年首次宣布中期股息，每股0 011人民币，占上半年每股收益的36% [6] - 预计2024-2026年股息支付率将逐年提高，2026年股息收益率将达到8 7%，超过中国电信运营商 [6][8]