行业投资评级 - 报告对快手科技(1024 HK)维持"买入"评级 目标价从80港元下调至70港元 基于13倍2025年预期市盈率估值 [1][4][9] 核心观点 - 尽管下调了增长预期 但快手科技的风险回报仍然具有吸引力 预计2024年GMV同比增长20% 收入增长10% 净利润增长74% [1] - 预计快手科技2Q24业绩将超预期 主要受益于广告业务增长和利润率扩张 预计2Q24收入同比增长8% 广告/GMV分别增长22%/21% 净利润率14 1% [3] - 长期来看 短视频用户参与度将推动快手收入增长 尽管增速可能放缓并趋于传统电商水平 但这一预期已充分反映在股价中 [1] 财务预测 - 下调2024-2026年收入预测2%-4% 主要反映电商相关收入低于预期 相应下调净利润预测1%-5% [4] - 预计2024年总收入1253 48亿元 同比增长10 5% 2025年1396 34亿元 同比增长11 5% [7] - 预计2024年非GAAP净利润178 42亿元 同比增长78% 2025年233 10亿元 同比增长31% [7] 业务表现 - 预计2Q24广告收入同比增长17% 其中外部广告增长16% 内部广告增长27% [3] - 预计2Q24电商GMV同比增长21% 尽管增速有所放缓 但仍高于行业平均水平 [3] - 预计3Q24仍将保持稳健增长 主要受益于货架电商利润率扩张和运营支出控制 [1] 行业比较 - 快手2024年预计GMV增长20% 高于阿里巴巴的6% 但低于拼多多的24%和抖音的28% [6] - 快手在短视频电商领域的市场份额持续提升 2024年预计GMV将达到14230亿元 同比增长20% [7] 估值分析 - 快手当前2024年预期市盈率为9 8倍 2025年为7 5倍 低于历史平均水平 [2] - 过去3个月快手市盈率从14倍收缩至10倍 反映了市场对其增长放缓的预期 [1]