行业投资评级 - 报告对Helia Group的投资评级为“中性”(Neutral) [1][14] 核心观点 - Helia Group是澳大利亚领先的贷款抵押保险(LMI)提供商，同时也为澳大利亚住宅抵押贷款市场的贷款客户提供定制的风险和资本管理解决方案 [14] - 尽管低索赔环境对盈利有利，但如果住房市场持续温和，可能导致抵押贷款机构倾向于自我保险，从而影响Helia Group未来的收入增长 [14] - 该股目前的市净率接近历史高位，自上市以来的平均市净率为0.7倍 [14] 财务预测 - 预计1H24的现金收益将同比下降25%至1.028亿澳元 [1] - 预计1H24的PCA比率为1.83倍，超出目标范围1.4-1.6倍的上限约2亿澳元 [4] - 预计1H24的每股股息为15澳分 [1] - 预计未来几年每半年将进行1亿澳元的股票回购 [4] 业务展望 - CBA将在2025年12月31日当前独家协议到期后发布LMI需求的RFP，CBA占Helia Group FY23总承保保费的53% [2] - Helia Group预计总索赔率将逐步上升至约30%的周期预期水平，但1H24的索赔表现优于预期，预计为4% [3] 估值与目标价 - 12个月目标价为4.55澳元，基于ROTE与P/NTA的估值 [6][14] - 当前股价为3.80澳元，潜在上涨空间为19.8% [16]