行业投资评级 - 报告对JBS的评级为“买入”，认为其估值较低且业务多元化，具有较高的上行潜力 [2] - 对BRF的评级为“中性”，认为其预期已经较高，市场对其EBITDA的共识已上调49% [4] 核心观点 - JBS的EBITDA预测为90亿雷亚尔，比彭博共识高出10%，预计杠杆率将降至3.0倍 [3] - BRF的EBITDA预测为24亿雷亚尔，尽管其运营势头强劲，但市场对其预期已较高 [10] - 全球鸡肉市场需求强劲，JBS和BRF均受益于这一趋势 [2] 行业需求与供应 - 美国市场需求表现强劲，Pilgrim's的销量同比增长2.2%，Tyson的牛肉销量增长4.4%，猪肉增长1.2% [4] - 巴西牛肉市场持续受益于正向周期，Minerva和Frigol的销量分别增长24.5%和16.6% [4] - 巴西国内市场鸡肉供应可能增加，7月禽类投放量预计同比增长8.1% [5] 公司表现与估值 - JBS的鸡肉业务占其业务组合的54%，其股价年初至今上涨18%，远低于PPC的61%和BRF的40% [3] - JBS的EV/EBITDA为6.0倍，估值较低，提供了较好的入场机会 [3] - BRF的EBITDA共识已上调49%，市场对其预期较高，但其股价年初至今上涨40% [4] 潜在风险与机会 - JBS可能进行并购活动，且其在美国的上市计划仍在进行中 [5] - BRF可能重启扩张计划，其内部重组已基本完成 [5] - 纽卡斯尔病可能对3Q24的业绩产生一次性影响 [5] 财务数据 - JBS 2Q24的净收入预计为1041亿雷亚尔，同比增长6.9%，EBITDA为89.5亿雷亚尔，同比增长100.3% [8] - BRF 2Q24的净收入预计为145亿雷亚尔，同比增长1.6%，EBITDA为23.8亿雷亚尔，同比增长136.8% [10]