报告行业投资评级 - 报告维持食品饮料板块的推荐评级 [4] 报告的核心观点 茅台分红提振信心，产业步入股息率提升兑现阶段 - 贵州茅台规划未来3年常规分红率不低于75%，引领行业高质量发展 [16][17] - 借鉴海外食饮龙头,现金流量明显改善驱动分红率、股息率提升 [18][19] - 立足当前中国食品饮料产业所处的阶段,股息率提升的逻辑框架包括: 1) 收入增速降档或乏力时,产业层面进入出清阶段,龙头依靠规模效应及更好的成本控制能力渡过难关 [20] 2) 产业出清后形成寡头垄断格局,收入增速稳定但龙头净利率大幅提升,驱动自由现金流大幅改善 [21] 3) 利润持续双位数增长带来现金流量持续积累,龙头逐步提升现金分红率,股息率实现同步抬升 [22] 行业投资建议 - 白酒方面,首推今世缘、古井贡酒、金徽酒等,强确定性的泸州老窖、山西汾酒、五粮液、贵州茅台持续推荐 [25] - 啤酒及其他酒类方面,重点推荐青岛啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒,关注重庆啤酒,加大关注具备威士忌新品逻辑的百润股份 [25] - 食品方面,调味品推荐中炬高新、千禾味业等,休闲零食推荐盐津铺子、洽洽食品等,饮料关注东鹏饮料、香飘飘等 [25] 行业数据分析 行情回顾 - 2024年初至今食品饮料指数下跌16.89%,跑输沪深300指数13.99pct [28] - 本周(8月5日-8月9日)食品饮料指数上涨3.10%,跑赢沪深300指数4.65pct,子板块中预加工食品(+4.34%)、白酒(+4.01%)涨幅居前 [28][31] 估值水平 - 截至2024年8月9日,食品饮料板块市盈率(TTM)19.35倍,同期沪深300的市盈率(TTM)11.05倍,相对比值为1.75 [46] - 白酒、啤酒板块市盈率(TTM)分别为19.08、24.09倍 [46] 基金持仓 - 2024Q2食品饮料板块基金重仓持股比例为10.79%,环比下降3.10pct,维持超配态势 [41] - 2024Q2白酒板块基金重仓比例为9.90%,环比下降2.63pct [41] 行业数据 - 2024年7月CPI同比上涨0.5%,其中食品烟酒CPI同比上升0.2%,PPI同比下降0.8% [50][51][52] - 2024年6月社零总额同比增长2.0%,其中餐饮收入/粮油食品类/烟酒类分别同比增长5.4%/10.8%/5.2% [53][55] - 2024Q2城镇居民人均可支配收入/人均消费支出分别累计同比增长4.6%/6.1% [58][59] 行业批价 - 飞天茅台批价短期下跌后逐步企稳,普五、国窖1573本周批价稳定 [64][65] - 次高端品类如剑南春水晶剑、青花20批价基本维持稳定 [67][68] - 区域白酒如M6+、M3、天之蓝等批价也基本保持稳定 [69][70]