精神需求&消费水平双重驱动 - 宠物食品市场规模主要拆分为养宠渗透率、户均宠量和宠物单价 [11][12] - 户均宠量与单身率、老龄化率、城镇化率等宏观经济变量相关 [12][13] - 年均消费额与人均收入水平正相关 [12][15] 海外复盘：格局固化、易守难攻 - 成熟市场集中度较高，美国、韩国CR10位于35%-45%区间 [24] - 本土品牌在成熟市场占据较高份额，体现了消费者的高度信任感 [25] - 宠食行业研发及生产环节形成天然高壁垒，消费者信任度高 [29][30][31] - 美国市场雀巢、玛氏双寡头市占近50%，格局固化 [38][39] 国内市场：发力电商+大单品策略，国货性价比替代 - 国内宠食品牌呈现三足鼎立局面，内资大厂、互联网新锐、海外知名品牌共同竞争 [65] - 国产品牌价格定位以中端为主，龙头通过多品牌延展价格布局 [88][89] - 宠食行业线上渠道依赖度高，仍处于扩张阶段 [91][92] - 抖音渠道孵化出大量白牌商品，天猫平台品牌调性更集中在中高端 [98][99][100][101] 投资建议 - 乖宝宠物短期受益于线上化和品类创新，长期受益于优秀的组织能力 [109][110][111][112] - 中宠股份品牌调整成果逐步释放，海外业务持续修复 [114][115] - 佩蒂股份盈利拐点已至，新产能释放有望拉动收入增长 [117][118][119][120][121]