报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 公募基金回报表现是募资情况领先指标，过去两年多A股下行致公募基金投资者亏损，引发赎回和新发疲软，使A股面临资金净流出压力；主动管理类基金受股市疲软影响份额和规模下滑，被动管理类基金规模提升，主要源于宽基ETF受追捧；赎回资金或流向提前偿还房贷、储蓄、低风险货币或债券市场基金及保险产品；让投资者重新申购主动管理类公募基金的潜在催化剂包括股市上涨、房贷利率下行、存款或理财产品收益率下行、A股市场给予更高长期股东回报；A股下行风险可控，看好价值与大盘风格，建议超配电子、公用事业、能源和电信 [1][6][4] 各部分总结 公募基金申赎情况 - 主动管理类基金总份额在2024年第一、二季度分别减少1367亿份和568亿份，总规模分别下滑2527亿元和1331亿元，主要因股市疲软带来赎回压力及负向循环影响，但重仓股跌幅有限使规模减少相对可控 [1][7] - 被动管理类基金2024年上半年总份额和总规模分别提升2077亿份和3222亿元，一季度总规模大增3113亿元创历史单季最高，主要源于投资人对宽基ETF尤其是大盘蓝筹的追捧，年初至今沪深300ETF累计净流入4000亿元，但行业、主题、风格类ETF总体面临资金净流出 [1][9] 赎回资金流向 - 市场普遍认为赎回资金可能用于提前偿还房贷、储蓄、购入低风险货币或债券市场基金、购买保险产品；提前偿还房贷因存量房贷利率高于新购房房贷利率和存款利率等无风险收益率；居民增加预防性储蓄和低风险金融投资体现风险偏好低，截至2024年二季度末超额储蓄突破6.13万亿元，货币型和债券型基金规模自2月起加速增长，截至7月底分别突破10万亿元和13万亿元；截至2024年3月底保险公司资金运用余额接近30万亿，一季度流入股票基金资金量达2720亿元，一季度末运用于股票和证券投资余额达3.6万亿占比12%且呈加速攀升态势 [2][15][20] 赎回转向申购的催化剂 - 包括股票市场上涨带动基金投资者收益上升、房贷利率进一步下行、存款利率或理财产品收益率下行、“以投资者为本”的A股市场给予投资者更高的长期股东回报；股票市场上涨推动公募基金新发，房贷、存款和理财产品收益率下行提升公募基金相对吸引力，上市公司分红和回购力度逐年提升或吸引投资者重新申购公募基金 [3][26] 股票策略 - A股下行风险可控，原因是政府维护资本市场、股指ETF成交额攀升、股权风险溢价高企；市场风格配置上，“价值”有望下半年跑赢“成长”，因市场缺乏新增资金且公募对价值股持仓未达拥挤程度，大盘股跑赢趋势或延续，因险资青睐盈利稳定的大盘股，小盘股面临量化资金净流出；行业偏好上，战术倾向稳健盈利增长且享政策红利的行业，对受制于出口需求放缓的行业持谨慎态度，建议超配电子、公用事业、能源和电信 [4]