报告公司投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告围绕美国大选相关情景，对财政、贸易、监管、移民、股市、汇率等多方面政策及影响进行分析，探讨不同情景下美国经济各领域的变化及潜在投资机会与风险，如不同党派控制两院情景下财政政策差异、贸易政策演变及影响、特朗普胜选后各方面政策走向及对经济和市场的作用等[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 1. “共和党横扫两院”和“分裂政府”情景下美国财政政策差异 - 个税方面，两党分管两院高收入人群最高税级或增加，遗产税起征点或降低，小费收入所得税减免程度低；共和党控制参众两院可能延长TCJA法案减税，遗产税起征点或提高，小费收入所得税减免程度高[11] - 企业税方面，两党均维持TCJA法案部分全球税收政策效力，共和党控制参众两院企业税率或降至20%，两党分管两院维持21% [11] - 2025年联邦支出上限确定，税收政策调整影响2026 - 2027年，两党分管两院情景下2026年Q4 GDP同比增长拖累约0.2个百分点，共和党控制参众两院有微弱正面提振（0.03个百分点）[12] - 按10年预算窗口期，共和党控制参众两院赤字预计扩大约4.1万亿美元，两党分管两院赤字预计扩大3.1万亿美元左右，2028年起赤字率持续超出7% [12] 2. 美国贸易政策演变及加征关税影响 - 特朗普提议对自华进口商品加征60%关税，对自世界其他地区进口商品加征10%关税，加权平均关税税率是2018 - 2020年的3倍，加征关税可提高政府收入，但进口需求下降会部分抵消影响[17] - 对华加征关税可能到2025年下半年落地，对其他国家加征关税要至少到2026年，且可能仅针对部分地区，仅对华加征关税可能推高美国核心通胀率36 - 130个基点（实际接近低位）[2][17] - 美国加征关税预计在加征后12个月拖累中国实际GDP增速200 - 250个基点，政策刺激可抵消100个基点左右负面拖累，对中国企业盈利直接影响有限，但有间接影响[7] 3. 特朗普胜选后放松监管程度及能源领域展望 - 民主党总统实施“具有经济重要性”法规节奏明显更快，特朗普政府平均每年实施39.3项（剔除2020年），特朗普若胜选企业监管环境可能更友好[3][23] - 美国能源政策潜在变化对油价中期影响喜忧参半，短期对石油有小幅负面影响，长期需求侧或支撑油价，产量方面短期增长有限，中期可能增加[3][24] 4. 美国关闭移民边境的影响 - 目前美国人口增长绝大部分为移民，未来大部分劳动力增长或也来自移民，关闭移民边境可能抑制劳动力市场，拖累潜在增长率，加剧通胀压力[4][28] - 美墨关系总体以合作为主，但墨西哥可能面临政策挑战，2026年《美墨加协定》重新审议，美国会努力确保墨西哥与加拿大接受其对最低含量的定义[28][29] 5. 特朗普胜选且共和党控制两院时美国股市表现 - 美国股市可能小幅跑赢，原因包括降低企业税率和放松管制、全球经济增速低时美国股市易跑赢、特朗普驱使美元走弱提议落实难但美元贬值对美企盈利有积极影响、美国经济相对封闭受贸易下滑影响小、上调关税可能带动部分行业跑赢[38] - 限制因素为行业经调整市盈率高已被市场定价充分反映，特朗普政策致美欧债券利差上升和美国超配长久期股票可能有风险[38] - 杠杆率高、对美贸易顺差大或对中国贸易敞口大的国家面临挑战，如韩国、德国、日本受影响明显[39] 6. 特朗普胜选后驱使美元走弱的可能性 - 通过国际协调削弱美元估值面临障碍，目前未普遍认为美元高估，各国协调一致削弱美元估值可能性低，中国推动人民币升值意愿不高，美日双边协议难改变美国整体贸易流[44] - 美国直接干预外汇市场，财政部外汇平准基金干预规模有限，美联储干预面临政治及制度阻力，关税是促使贸易伙伴达成弱美元汇率协议有效手段，但会使美元有上行压力[44][45] 7. 美债曲线增陡幅度及走势 - 对大选结果如何影响曲线走势持谨慎态度，历史经验表明短期需求大幅变化影响可能超供给趋势影响，若经济大幅放缓需求可吸收供给增加[6] - 共和党控制参众两院情景下，2025年二季度前名义招标规模持平，2025 - 2026年或小幅增加，后期债务招标规模大幅增长才会对市场有较大久期冲击，推荐做多盈亏平衡通胀率[6] 8. 中国（及中国资产）应对和表现 - 美国对自华进口商品加征60%关税加征后12个月拖累中国实际GDP增速200 - 250个基点，政策刺激可抵消100个基点左右负面拖累，央行对人民币贬值容忍度有限[7] - 多数上市公司已实现供应链多元化，加征关税对上市公司盈利直接影响有限，但企业受名义经济增速放缓和国外利率上行间接影响，加征关税公告发布后大盘和部分板块有不同表现[7] 9. 共和党控制参众两院情景下交易策略 - 推荐做多5年期盈亏平衡通胀率、做多日元对离岸人民币、做多黄金、做多美国相对欧洲股票的交易策略[8] 10. 共和党控制参众两院情景下有望跑赢的板块 - 金融股有望跑赢，原因包括监管放松、名义GDP增长强劲、收益率曲线走陡以及并购活动增加，金融股在2016年大选后表现佳[9] - 周期股（可选消费品除外）有望跑赢大盘，从因子分析看，若共和党获胜，价值股和经济敏感型股票可能跑赢[9]