行业投资评级 - 报告行业投资评级为"优于大市"[2] 报告核心观点 - 工业经济接棒增长,全球制造业复苏但边际有所走弱[15][18] - 美国货币政策有转向预期,制造业投资与GDP占比明显上升[20][39] - 国内制造业PMI有上升空间,地产政策放宽带动经济复苏[43][48] - 新一轮设备更新和以旧换新政策将撬动万亿市场规模[54][59] 上游行业分析 - 工业金属价格有望筑底,行业利润进入低位[64][67][79] - 上游行业资本开支和产能变动不大,短期逻辑未变[72][73][78] - 金铜比上升可能推动基本金属价格上涨[83] 下游行业分析 - 加工产品价格和需求有所回升,加工费有所提升[86][88][93] - 金属价格上涨可能带动加工企业估值提升[110][113] 相关标的 - 设备更新相关标的包括高温合金、软磁材料、硬质合金等公司[116][119][122] - 以旧换新相关标的包括汽车拆解回收、再生铜、再生铝等公司[125][128][131] - 汽车、家电消费增加可能带动相关铜加工、铝加工企业[135][138] 风险提示 - 海外需求不及预期、矿端价格大幅波动、全球经济衰退[142][143][144]