行业投资评级 - 报告对Valneva SE的评级为“中性”，12个月目标价为€3.90/$8.40，基于13%的加权平均资本成本（WACC）和0%的终端增长率进行DCF估值 [9] 核心观点 - Valneva SE在2024年第二季度的收入为€38.1百万，低于高盛估计的€43.8百万和公司编制的共识估计的€42.7百万，主要由于Dukoral销售额的疲软 [2] - Ixiaro销售额同比增长96%，环比增长52%，超出高盛和Visible Alpha共识估计 [2] - Dukoral销售额同比下降58%，主要由于公司等待新制造基地的监管批准而减少了营销活动 [2] - 运营支出为€63百万，高于高盛估计的€57.5百万，导致运营亏损€21.5百万，远低于高盛和Visible Alpha共识估计 [2] - 尽管第二季度表现疲软，公司重申了2024年全年产品销售额为€170百万的指引，但需要从上半年的€71百万显著提升 [2] 财务表现 - 2024年第二季度总收入为€38.1百万，同比下降5%，环比增长16% [5] - 产品销售额为€36.1百万，同比下降4%，环比增长12% [5] - Ixiaro销售额为€25.3百万，同比增长96%，环比增长52% [5] - Dukoral销售额为€4.7百万，同比下降32%，环比下降58% [5] - Ixchiq销售额为€0.8百万，超出高盛估计140%，但低于共识估计78% [5] - 运营亏损为€21.5百万，远高于高盛和共识估计 [5] 2024年全年指引 - 2024年产品销售额指引为€160-180百万，中点为€170百万，略高于高盛估计的€164百万 [6] - 总收入指引为€170-190百万，中点为€180百万，低于共识估计的€221百万 [6] - 研发支出指引为€60-75百万，中点为€68百万，与高盛估计一致 [6] 产品管线进展 - Ixchiq（基孔肯雅热疫苗）在加拿大的NDS审查已完成，预计在巴西获得批准，并计划在年底前启动第四阶段临床试验 [8] - VLA2112（EBV疫苗）预计在2024年底前完成临床前概念验证 [8] - VLA15（莱姆病疫苗）的第三阶段主要疗效数据即将公布，并可能提交BLA/MAA申请 [8] - S4V（志贺氏菌疫苗）的成人及儿童临床试验数据即将公布 [8] 市场机会 - Ixchiq的初步市场表现和未来市场机会将是市场关注的焦点，特别是在基孔肯雅热疫苗的潜在市场扩展方面 [2] - 公司计划通过提高毛利率至疫情前水平来改善财务状况 [2]