金融数据概况 - 2024年7月M2同比6.3%，前值6.2%，M1同比6.6%，前值 -5.0% [2] - 新增人民币贷款2600亿元，同比少增859亿元，新增社融7708亿元，同比多增2342亿元，社融存量增速为8.2%，前值8.1% [2] 核心观点 - “挤水分”影响7月金融数据，实体融资需求不足，内需偏弱，经济新动能融资需求难补地产及城投融资缺口，但稳增长基调或更明确 [2] 社融口径人民币贷款负增长原因 - 实体融资需求不足，内需偏弱，也是二季度货币政策报告信贷措辞变化考量 [2] - 7月为信贷小月，绝对增长规模小，且“挤水分”影响仍在，类似4月社融净减少 [2] - 同比去年增减视角下，强于5月及6月，7月同比多减1131亿元，好于6月同比少增1.05万亿元和5月同比少增4022亿元 [2] 社融支撑因素 - 7月政府债券融资新增6911亿元，同比多增2802亿元，支撑延续，截至7月底地方政府专项债、一般债发行进度分别为45.5%、51.5%，国债净融资发行进度为45.7% [2] - 企业债券融资方面，7月城投债净融资97亿元维持低位，但因基数回落拖累减轻，利率下行企业发债意愿或偏强 [2] - 非标融资主要支撑源于未贴现银行承兑汇票和委托贷款，前者同比少减888亿元，后者同比多增338亿元 [2] 票据融资与贷款结构 - 7月企业端支撑主要来自票据融资，反映银行冲量诉求高，企业中长期贷款1300亿元、短期贷款 -5500亿元弱于去年同期，居民中长期贷款新增100亿元同比多增772亿元，短期贷款减少2156亿元弱于季节性 [2] M2与M1增速情况 - M2增速自2023年2月以来首次回升，因基数走低和财政投放速度提升，7月财政存款同比少增2625亿元 [2][3] - M1增速回落至 -6.6%，实体经济活力不足是主因，存款“搬家”现象或持续，非银存款7月新增7500亿元，同比多增3370亿元 [2][3] 风险提示 - 稳增长政策落地不及预期；海外货币政策变化引起的金融市场风险传导 [3]