行业投资评级 - 报告对Allos SA的股票评级为“中性”，12个月目标价为R$28 [3][7] 核心观点 - Allos SA的2Q24业绩对股价影响有限，净收入和NOI符合预期，而物业EBITDA和FFO略高于预期，主要得益于更好的SG&A表现 [3] - 基本面有所改善，入住率同比上升60个基点至96.3%，入住成本同比下降30个基点至10.5% [3] - 净拖欠率同比改善140个基点至1.1%，显示出资产质量的提升 [3] - 公司已执行R$4.55亿的股票回购和R$6.12亿的股息分配，显示出对资本回报的承诺 [3] - 尽管并购环境更具挑战性，公司仍致力于执行资产剥离计划 [3] 财务表现 - 净收入为R$6.42亿，与预期的R$6.49亿基本一致，租金收入为R$4.78亿，略低于预期的R$4.85亿 [4] - 物业NOI为R$5.50亿，符合预期 [4] - 物业EBITDA为R$4.72亿，比预期高6%，主要由于G&A费用比预期低6% [4] - FFO为R$3.07亿，略高于预期的R$2.95亿，部分得益于合资企业收入和净财务结果的优异表现 [4] 运营指标 - 入住率为96.3%，略低于预期的96.5%，但同比上升60个基点 [6] - 同店销售额同比增长3.9%，而同店租金增长为2.6%，显示出销售额增长快于租金增长 [3] 估值与预测 - 基于DCF模型，使用18%的股权成本和11%的税后债务成本，得出15.1%的WACC [7] - 预计2024年收入为R$27.1亿，2025年为R$27.78亿，2026年为R$28.88亿 [8] - 2024年FFOPS预计为1.10，2025年为1.22，2026年为1.33 [8] 市场表现 - 当前股价为R$23.33，目标价为R$28.00，潜在上涨空间为20% [9] - 市值为R$129亿，企业价值为R$167亿 [8]