行业投资评级 - 报告对公用事业行业持建设性观点 并推荐买入Sempra (SRE) 和Quanta Services (PWR) [1] 核心观点 - 数据中心增长成为美国电力需求增长的最大驱动力 预计到2030年将贡献2.4%的复合年增长率中的90个基点 [1] - 公用事业公司资本支出计划存在上行风险 预计2024-2027年公用事业资本支出将增加50亿美元 达到5780亿美元 [7][8] - 输电领域具有最大的上行潜力 是部署可再生能源和促进负荷增长的关键瓶颈 [7] 数据中心驱动的负荷增长 - AEP报告2024年第二季度商业负荷增长12.4% 主要受数据中心推动 [1] - SO在第二季度现有数据中心负荷增长17% 乔治亚电力公司的大型负荷管道从17GW增长到24.3GW [2] - XEL预计到2028年数据中心客户需求将增长至6.7GW 如果全部实现 将意味着9.1%的数据中心销售复合年增长率 [2] - NEE目前有7GW与数据中心相关的可再生能源项目 本季度与谷歌达成协议 建设860MW可再生能源以支持数据中心电力需求 [3] - PCG在其服务硅谷的区域内拥有3.5GW的数据中心管道 [3] - DUK预计到2028年数据中心将贡献其经济发展管道的25% 约3500GWh [3] - AEE在密苏里州有一个250MW数据中心的建设协议 预计2026年投入使用 2028年全面投产 这将使AEE在密苏里州的整体负荷增加5% [3] - D在弗吉尼亚州今年已连接9个新数据中心 预计2024年将连接15个数据中心 [4] 资本支出修订 - 公用事业公司预计将在秋季/第四季度业绩中上调资本支出 覆盖范围内的公用事业公司资本支出估计增加约1% 即约50亿美元 [6] - AEP为满足15GW的增量数据中心负荷 需要增加资本投资 优先领域是输电 其次是发电 最后是配电 AEP还将2024年T&D资本支出增加5亿美元 [8] - XEL在其上行案例中强调了50亿美元的增量支出 并指出其他机会 包括NSP的30-40亿美元 SPS的40-100亿美元 风能重新供电的50-70亿美元 电网弹性和MISO输电 [9] - EIX表示 电网升级需要提前几年实施 以应对增加的负荷 这带来了资本支出的上行风险 [9] - AEE指出 MISO Tranche 2代表了输电资本支出的上行风险 并计划在2月份重新提交密苏里州IRP 届时将考虑负荷增长的发展 [9] - SRE在德克萨斯州Oncor就其系统弹性计划达成了原则性协议 如果完全批准 将增加30亿美元的增量资本支出 [9] - D对PJM最新开放窗口的潜力持建设性态度 预计其规模将等于或大于12月开放窗口 当时D赢得了150个电力传输项目 价值25亿美元 [10] - WEC正在更新其五年计划 预计将更全面地反映微软在威斯康星州的投资 以及其他经济发展机会 [10] - SO表示 如果负荷增长持续 可能需要更多的资本投资 管理强调输电和发电是关键领域 [10] 负荷增长预期 - XEL目前预测未来五年系统负荷增长2%-3% 预计在第三季度电话会议上更新计划时 这一数字将升至4%-5% [16] - PCG预计负荷增长潜力为2%-4% 其中1.25%-2%来自电动汽车 0.5%-1.5%来自数据中心 0.25%-0.5%来自建筑电气化 [16] - DUK预计2024年下半年商业和工业负荷增长将加速 预计2023-2028年负荷增长将处于1.5%-2%预测的高端 [16] - EIX指出 负荷增长比预期更快 虽然仍预计近期负荷增长为2%-3% 但公司在加州的十年展望正在上升 [16] - AEE表示 已签订超过335MW的额外负荷协议 包括数据中心和制造业 此外 经济发展管道指向数千兆瓦的潜在新需求 [17] - SRE预计将服务于ERCOT未来40%的负荷 ERCOT预计2030年峰值负荷将达到152GW 而2023年8月创下的当前记录为85.5GW [17] 专业承包商机会 - 输电和配电领域的长期机会 由负荷增长和电网可靠性驱动 [19] - 可再生能源主题依然强劲 尽管投资者对即将到来的选举存在不确定性 [21] - 推荐买入PWR 因其在输电和配电以及可再生能源资本支出增长中的高质量敞口 [22] - PWR预计2024年电力业务增长8% 可再生能源业务增长23% 受SunZia项目和其他大型项目支持 [22] - 适度上调MTZ预期 以反映执行力的改善 [24]