行业投资评级 - 报告对Rede D'Or (RDOR3 SA)的评级为“买入”，目标价格为38巴西雷亚尔，较当前价格有27 3%的上涨空间 [1][10] 核心观点 - Rede D'Or在2024年第二季度的EBITDA同比增长28%，符合预期，医院和保险部门的运营表现稳健 [1] - 医院业务的EBITDA利润率同比提升1 0个百分点，尽管平均票价下降2%，但床位利用率达到84 4% [1] - 净新增床位162张，超出预期的94张，显示出公司在市场整合中的优势 [1] - Sul America的医疗损失率(MLR)表现优于预期，仅上升100个基点，低于预期的150个基点 [1][3] 医院业务表现 - 医院业务的EBITDA同比增长13%，利润率提升1个百分点，主要得益于材料和医疗成本稀释以及人员成本控制 [2] - 净新增床位162张，年初至今累计新增293张，床位利用率同比提升1 5个百分点至84 4% [2] - 平均票价增长4 1%，略低于预期，但被强劲的业务量所抵消 [2] Sul America业务表现 - Sul America的EBITDA为2 38亿巴西雷亚尔，符合预期，但医疗损失率(MLR)表现优于预期，仅上升100个基点至84 3% [3] - 医疗和牙科业务的平均票价同比增长约9%，显示出价格调整的积极影响 [3] 财务表现 - 净收入同比增长8 7%至126 89亿巴西雷亚尔，EBITDA同比增长28 5%至20 75亿巴西雷亚尔 [7] - 归属于股东的净利润同比增长139 1%至9 77亿巴西雷亚尔，超出预期21% [7] - 净债务/EBITDA比率从2 3倍下降至2 1倍，显示出财务杠杆的改善 [6] 未来展望 - 预计Rede D'Or将继续通过新增床位和市场整合来推动增长，尽管增速可能有所放缓 [2] - Sul America在Rede D'Or总收入中的占比环比增长20%至22 3%，显示出其在公司收入中的重要性 [2]