行业投资评级 - 报告对Natura (NTC03.SA)的12个月目标价为R$19 00 当前价格为R$16 38 潜在上涨空间为16 0% [16] 核心观点 - Natura&Co在2024年第二季度表现出色 拉美地区Natura品牌增长强劲 销售额同比增长10% 其中巴西市场增长15% 拉美其他地区（不包括阿根廷）增长4% [4][6] - Avon品牌在巴西的销售额同比下降1% 但在6月实现了同比增长 拉美其他地区（不包括阿根廷）销售额同比下降11% 但较上一季度有所改善 [7] - Natura&Co的调整后EBITDA同比增长14% 达到R$804百万 超出预期3% 主要得益于Natura品牌在拉美地区的强劲表现 [2][9] - 尽管现金消耗有所改善 但Natura&Co本季度仍报告了负自由现金流（FCF）为-R$675百万 主要受季节性因素和应收账款增加的影响 [3] 财务表现 - Natura&Co的总净收入为R$7 353百万 同比增长5% 超出预期9% 其中Natura&Co拉美地区收入为R$5 922百万 同比增长8% [13] - 调整后EBITDA利润率为10 9% 同比增长84个基点 主要得益于Natura&Co拉美地区的EBITDA利润率提升105个基点 [9][13] - 净收入为-R$859百万 主要受到一次性非现金支出的影响 包括与Avon公司重组相关的R$725百万税务收益冲销 [9] 品牌表现 - Natura品牌在巴西的销售额同比增长15% 拉美其他地区（不包括阿根廷）增长27% 主要得益于Wave 2流程的成熟和墨西哥市场的加速增长 [6] - Avon品牌在巴西的销售额同比下降1% 但在6月实现了同比增长 拉美其他地区（不包括阿根廷）销售额同比下降11% 但较上一季度有所改善 [7] - Home & Style类别在巴西和拉美其他地区表现疲软 分别同比下降42%和20% 主要受产品组合优化措施的影响 [7] 公司重组 - Natura&Co宣布Avon Products Inc（API）已在美国申请第11章破产保护 Natura&Co承诺提供4300万美元的DIP融资以支持API的重组过程 [11] - Natura&Co还承诺以1 25亿美元竞购Avon在美国以外的业务 如果竞购成功 Natura&Co将保留Avon国际业务 否则将仅保留Avon拉美业务 [12] 市场展望 - Natura&Co预计在2024年下半年通过现金生成和EBITDA增长来降低杠杆率 尽管季节性因素和应收账款增加对营运资本产生了负面影响 [3] - 投资者将关注Avon Products Inc的重组及其对Natura&Co的潜在影响 特别是Avon国际业务的未来走向 [3][11]