行业投资评级 - 报告对Seven West Media (SWM.AX)的评级为“卖出” [1][6][7] 核心观点 - Seven West Media的FY24业绩表现疲软，销售额、EBITDA和NPAT分别同比下降5%、33%和47%，至14.15亿澳元、1.87亿澳元和7800万澳元 [1] - 现金转换率较弱，FY24全年现金转换率为41%，1H24为72%，主要受ARN收购影响 [1] - 净债务与EBITDA比率上升至1.6倍（剔除ARN影响为1.3倍） [1] - 公司未宣布派息，且在FY25不会续期股票回购计划 [1] - 9月和10月的广告预订趋势疲软，同比下降4-5%，预计FY25总收入将下降2% [1] 财务表现 - FY24总收入为14.15亿澳元，同比增长1%，但EBITDA和NPAT分别下降3%和8% [1][5] - Seven Network部门收入为12.4亿澳元，同比增长1%，但EBITDA下降3% [5] - Newspapers部门收入为1.72亿澳元，同比增长1%，但EBITDA下降9% [5] - 总成本为12.28亿澳元，同比增长2% [5] 市场展望 - FY25运营成本预计在12亿至12.1亿澳元之间，略高于市场预期 [1] - 7月和8月的交易受奥运会影响较大，9月和10月的广告预订趋势疲软，同比下降4-5% [1] - 预计FY25总收入将下降2%，其中电视和BVOD市场预计持平，免费电视市场预计下降4%，剔除奥运会影响后预计下降8% [1] 投资论点 - Seven West Media是澳大利亚最大的三家广播电视公司之一，但其90%的收入依赖于电视广告市场，面临结构性观众下降和广告市场疲软的挑战 [6] - 尽管当前估值较低，但由于收入环境更具挑战性，预计将导致负运营杠杆，共识盈利存在下行风险 [6] - 未来催化剂包括电视市场数据、商业和消费者信心指标以及澳大利亚广告市场表现 [6]