行业投资评级 - 报告对KeyCorp的12个月评级为“中性”，目标价为16美元 [1] 核心观点 - KeyCorp宣布获得Scotiabank的28亿美元战略投资，持股比例达到149%，交易溢价显著，推动KeyCorp股价当日上涨91%，表现优于BKX指数的-05% [1] - 该交易显著提升了KeyCorp的资本水平，调整后的CET1比率从73%提升至91%-94%，并预计通过证券组合调整每年增加约4亿美元的净利息收入 [1] - 尽管交易稀释了股权，但由于溢价估值，每股收益仍有望增加，KeyCorp的资本水平将从同行底部提升至中上水平 [1] - 市场对2025年每股收益162美元的共识持怀疑态度，预计2024年下半年净利息收入可能受到利率曲线变化的影响 [1] 财务表现 - 2024年预计净利息收入为3708亿美元，同比下降60%，2025年预计增长194%至4426亿美元 [3] - 2024年预计总收入为6313亿美元，同比下降16%，2025年预计增长132%至7148亿美元 [3] - 2024年预计净收益为1022亿美元，同比增长246%，2025年预计增长510%至1543亿美元 [3] - 2024年预计每股收益为109美元，同比下降62%，2025年预计增长505%至163美元 [3] 资本充足率 - 2024年预计一级资本充足率为122%，2025年预计提升至126% [4] - 2024年预计核心一级资本充足率为105%，2025年预计提升至109% [4] 资产质量 - 2024年预计不良贷款率为05%，与2023年持平 [4] - 2024年预计不良贷款覆盖率为281%，2025年预计提升至2847% [4] 盈利能力 - 2024年预计净息差为20%，2025年预计提升至24% [4] - 2024年预计ROE为83%，2025年预计提升至119% [4] 估值 - 2024年预计市净率为12倍，2025年预计下降至11倍 [4] - 2024年预计市盈率为147倍，2025年预计下降至98倍 [4] 战略展望 - KeyCorp计划利用新资本优化证券组合，并探索投资银行、支付和财富管理等领域的机会，同时关注美国企业回流带来的长期机遇 [1] - 交易为KeyCorp提供了额外的流动性，使其能够在低利率环境中更灵活地进行融资决策 [1]