报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 出版公司业绩稳定，分红比例稳中有升，是优质高股息标的，当前具备配置性价比；以教育出版为基本盘，个性化教育贡献增长逻辑，中短期获政策支持，中长期AIGC赋能有望带来教育变革；结合高股息、个性化教育服务及AI教育三大主线，建议关注皖新传媒、南方传媒等公司 [4][5][6] 各部分总结 红利角度 - 出版公司业绩相对稳定，特别是地方国有出版企业掌握教材教辅出版发行，有资质壁垒，教材教辅业务收入主要来自财政拨款，生均教育经费平稳增长，2023年全国普通小学/普通初中/普通高中生均教育经费总支出同比增长4.3%/2.7%/3.8%，中期出生人口下降影响有限，入学率增长或削减负面影响，2023年九年义务教育巩固率95.7%，同比+0.2pct.，高中阶段毛入学率91.8%，同比+0.2pct. [4] - 大部分公司近五年分红比例增长，股息率中位数约为4%，2023年A股29家出版公司中24家实施分红，分红比例中位数为43.4%，股息率（对应23年末市值）为3.8%，以24/8/11市值为基准，股息率中位数在4.2% [4] 成长角度 - 中短期，教育行业获政策支持，国务院印发意见鼓励教育相关消费，课后服务、职业教育等业务是传统教育出版业务延伸，地方教育出版公司推广课后服务有渠道优势，如23年南方传媒课后服务合计营收近2亿元，皖新传媒研学教育业务销售收入3763万元，同比增长607.33% [5] - 中长期，AIGC赋能有望带来教育变革，GPT - 4o高度适配教育场景，能推动个性化教育落地，教育出版类企业凭借内容/版权储备和渠道优势，有望成AI + 教育龙头企业，商业化有软件B端/C端订阅、软硬件打包等模式 [5] 投资建议 - 结合高股息、个性化教育服务及AI教育三大主线，建议关注皖新传媒、南方传媒、凤凰传媒、中南传媒、山东出版、浙版传媒等 [6]