报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] 报告的核心观点 - 2024H1公司业绩增势坚挺业务稳健运营，收入、利润增速可观，主要因产品性能提升、市场需求增加、客户认可度提升；综合毛利率同比小幅增长，产品盈利能力稳中有升；存货和预付款项增长为未来业绩增长奠定基础 [5] - 公司坚持科技创新，保持高水平研发投入完善研发体系，研发技术人员占比高且学历高；自主研发的高端处理器产品优势明显，应用场景广泛，助力行业发展 [5] - 公司是国产算力核心标的，产品竞争力强大，在国产替代和AI浪潮下业绩有望稳定增长；调整2024 - 2026年业绩预测，维持“推荐”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 股价73.57元，行业为电子，大股东是曙光信息产业股份有限公司，持股27.96%，总股本2324百万股，总市值1710亿元，每股净资产8.27元，资产负债率12.9% [2] 财务数据 业绩表现 - 2024年半年报实现营业收入37.63亿元，同比增长44.08%；归母净利润8.53亿元，同比增长25.97%；扣非归母净利润8.18亿元，同比增长32.09%；每股收益0.37元，同比增长27.59% [4][5] 财务预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|5125|6012|8116|10794|13817| |YOY(%)|121.8|17.3|35.0|33.0|28.0| |净利润（百万元）|804|1263|1769|2392|3137| |YOY(%)|145.6|57.2|40.1|35.2|31.1| |毛利率(%)|52.4|59.7|63.5|64.0|64.5| |净利率(%)|15.7|21.0|21.8|22.2|22.7| |ROE(%)|4.7|6.8|8.7|10.7|12.4| |EPS(摊薄/元)|0.35|0.54|0.76|1.03|1.35| |P/E(倍)|212.8|135.4|96.7|71.5|54.5| |P/B(倍)|10.0|9.1|8.4|7.6|6.8|[6] 资产负债表 |项目|2023A|2024E| | ---- | ---- | ---- | |流动资产|15432|19331| |现金|10321|13226| |应收票据及应收账款|1524|1740| |其他应收款|17|26| |预付账款|2388|1847| |存货|1074|1972| |资产总计|22903|25961| |流动负债|1395|2491| |非流动负债|1188|930| |负债合计|2582|3421| |少数股东权益|1615|2254| |股本|2324|2324| |资本公积|14351|14351| |留存收益|2030|3611| |归属母公司股东权益|18705|20287| |负债和股东权益|22903|25961|[8] 利润表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|6012|8116|10794|13817| |营业成本|2425|2962|3886|4905| |税金及附加|64|77|103|132| |营业费用|111|153|204|261| |管理费用|134|181|241|309| |研发费用|1992|2378|3163|4007| |财务费用|-267|7|-21|-45| |营业利润|1680|2407|3255|4269| |利润总额|1680|2408|3256|4270| |净利润|1701|2408|3256|4270| |少数股东损益|438|638|863|1132| |归属母公司净利润|1263|1769|2392|3137| |EBITDA|2151|3254|4088|5067| |EPS（元）|0.54|0.76|1.03|1.35|[9] 主要财务比率 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入(%)|17.3|35.0|33.0|28.0| |成长能力 - 营业利润(%)|47.9|43.3|35.2|31.2| |成长能力 - 归属于母公司净利润(%)|57.2|40.1|35.2|31.1| |获利能力 - 毛利率(%)|59.7|63.5|64.0|64.5| |获利能力 - 净利率(%)|21.0|21.8|22.2|22.7| |获利能力 - ROE(%)|6.8|8.7|10.7|12.4| |获利能力 - ROIC(%)|17.3|20.4|29.7|36.6| |偿债能力 - 资产负债率(%)|11.3|13.2|13.0|12.9| |偿债能力 - 净负债比率(%)|-44.7|-55.2|-59.0|-62.5| |偿债能力 - 流动比率|11.1|7.8|7.5|7.4| |偿债能力 - 速动比率|8.5|6.0|5.7|5.5| |营运能力 - 总资产周转率|0.3|0.3|0.4|0.4| |营运能力 - 应收账款周转率|3.9|5.3|5.3|5.3| |营运能力 - 应付账款周转率|7.5|5.4|5.4|5.4| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)|0.54|0.76|1.03|1.35| |每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄)|0.34|1.53|1.23|1.58| |每股指标 - 每股净资产(最新摊薄)|8.05|8.73|9.65|10.85| |估值比率 - P/E|135.4|96.7|71.5|54.5| |估值比率 - P/B|9.1|8.4|7.6|6.8| |估值比率 - EV/EBITDA|74|50|39|31|[10] 现金流量表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|796|3558|2852|3670| |净利润|1701|2408|3256|4270| |折旧摊销|737|840|853|842| |财务费用|-267|7|-21|-45| |投资活动现金流|-1800|-2|-3|-4| |筹资活动现金流|0|-652|-575|-544| |现金净增加额|-1004|2904|2274|3122|[11]