证券代码：688041 证券简称：海光信息 公告编号：2025-020 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 海光信息技术股份有限公司（以下简称"公司"或"海光信息"）与曙光信息 产业股份有限公司（以下简称"中科曙光"）正在筹划由公司通过向中科曙光全体 A 股换股股东发行 A 股股票的方式换股吸收合并中科曙光并发行 A 股股票募集配 套资金（以下简称"本次重组"）。根据上海证券交易所的相关规定，经公司申请， 公司 A 股股票（证券简称：海光信息，证券代码：688041）自 2025 年 5 月 26 日 （星期一）开市起停牌，具体内容详见公司于 2025 年 5 月 26 日在上海证券交易 所网站（www.sse.com.cn）披露的《海光信息技术股份有限公司关于筹划重大资产 重组的停牌公告》（公告编号：2025-019）。 截至本公告披露之日，公司以及有关各方正在按照《上市公司重大资产重组 管理办法》及其他有关规定积极组织推进本次重组的相关工作。为维护投资者利 益，避免公司股价异常波动，根据上海证券交易所的相关 ...

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 海光信息换股吸收合并中科曙光，可优化产业布局，汇聚产业链资源，实现“强链补链延链” [1] - 海光吸收合并中科曙光能增强系统集成能力，推动国产芯片在关键行业规模化应用 [2] - 看好公司研发投入带来的优势，预计2025 - 2027年归母净利润30.66/43.57/59.92亿元，对应PE为103/73/53倍 [3] 报告相关内容总结 事件情况 - 5月25日海光信息发布停牌公告，筹划换股吸收合并中科曙光并募集配套资金，5月26日起停牌，预计不超10个交易日 [1][3] 公司情况 - 海光信息2014年10月成立，专注国产架构CPU、DCU等核心芯片设计，2024年国内服务器CPU市占率53.6%排第一，GPU市占率超30%排第二 [1] - 中科曙光2006年3月成立，主营高端计算机、存储及云计算，2014年11月在上交所上市 [1] 业绩情况 - 海光信息2024年营业收入91.62亿元，同比增长52.4%；归母净利润19.31亿元，同比增长52.87% [3] - 中科曙光2024年营业收入131.48亿元，同比减少8.4%；归母净利润19.11亿元，同比增长4.1% [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|9,162|13,822|19,341|26,294| |增长率（%）|52.4|50.9|39.9|36.0| |归属母公司股东净利润（百万元）|1,931|3,066|4,357|5,992| |增长率（%）|52.9|58.8|42.1|37.5| |每股收益（元）|0.83|1.32|1.87|2.58| |PE|164|103|73|53| |PB|15.6|13.8|11.9|10.0|[4] 公司财务报表数据预测汇总 - 成长能力：预计2025 - 2027年营业收入增长率分别为50.86%、39.93%、35.95%；EBIT增长率分别为68.49%、41.92%、37.04%；净利润增长率分别为58.76%、42.11%、37.54% [8][9] - 盈利能力：预计2025 - 2027年毛利率分别为64.01%、64.51%、64.71%；净利润率分别为22.18%、22.53%、22.79% [8][9] - 偿债能力：预计2025 - 2027年流动比率分别为4.17、4.32、4.51；速动比率分别为2.45、2.45、2.52；资产负债率分别为20.15%、20.18%、19.96% [8][9] - 经营效率：预计2025 - 2027年应收账款周转天数分别为74.59、77.08、78.02；存货周转天数分别为441.33、422.79、427.16；总资产周转率分别为0.45、0.53、0.59 [8][9] - 每股指标：预计2025 - 2027年每股收益分别为1.32、1.87、2.58元；每股净资产分别为9.86、11.47、13.66元；每股经营现金流分别为1.48、1.80、2.39元；每股股利分别为0.27、0.38、0.53元 [9] - 估值分析：预计2025 - 2027年PE分别为103、73、53；PB分别为13.8、11.9、10.0；EV/EBITDA分别为53.46、40.51、31.17；股息收益率分别为0.20%、0.28%、0.39% [4][9]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 海光信息换股吸收合并中科曙光，二者整合将优化产业布局，汇聚产业链优质资源，实现“强链补链延链” [1] - 海光吸收合并中科曙光能增强系统集成能力，推动国产芯片在关键行业规模化应用 [2] - 看好公司研发投入带来的产品优势，在国产替代和AI产业发展背景下，预计2025 - 2027年归母净利润增长 [3] 报告相关内容总结 事件情况 - 5月25日海光信息发布停牌公告，筹划换股吸收合并中科曙光并募集配套资金，5月26日起股票停牌，预计停牌不超10个交易日 [1][3] 公司情况 - 海光信息2014年成立，专注国产芯片设计，2024年国内服务器CPU市占率53.6%排第一，GPU市占率超30%排第二，2024年营收91.62亿元，归母净利润19.31亿元 [1][3] - 中科曙光2006年成立，主营高端计算机等业务，2024年营收131.48亿元，归母净利润19.11亿元 [1][3] 盈利预测与财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|9,162|13,822|19,341|26,294| |增长率（%）|52.4|50.9|39.9|36.0| |归属母公司股东净利润（百万元）|1,931|3,066|4,357|5,992| |增长率（%）|52.9|58.8|42.1|37.5| |每股收益（元）|0.83|1.32|1.87|2.58| |PE|164|103|73|53| |PB|15.6|13.8|11.9|10.0|[4] 公司财务报表数据预测汇总 - 成长能力：预计2025 - 2027年营业收入增长率分别为50.86%、39.93%、35.95%，EBIT增长率分别为68.49%、41.92%、37.04%，净利润增长率分别为58.76%、42.11%、37.54% [8][9] - 盈利能力：预计2025 - 2027年毛利率分别为64.01%、64.51%、64.71%，净利润率分别为22.18%、22.53%、22.79% [8][9] - 偿债能力：预计2025 - 2027年流动比率分别为4.17、4.32、4.51，速动比率分别为2.45、2.45、2.52，资产负债率分别为20.15%、20.18%、19.96% [8][9] - 经营效率：预计2025 - 2027年应收账款周转天数分别为74.59、77.08、78.02，存货周转天数分别为441.33、422.79、427.16，总资产周转率分别为0.45、0.53、0.59 [8][9] - 每股指标：预计2025 - 2027年每股收益分别为1.32、1.87、2.58，每股净资产分别为9.86、11.47、13.66，每股经营现金流分别为1.48、1.80、2.39，每股股利分别为0.27、0.38、0.53 [9] - 估值分析：预计2025 - 2027年PE分别为103、73、53，PB分别为13.8、11.9、10.0，EV/EBITDA分别为53.46、40.51、31.17，股息收益率分别为0.20%、0.28%、0.39% [9]

指数表现 - 国证半导体芯片指数(980017)下跌0 70% [1] - 成分股涨跌互现 兆易创新领涨0 72% 澜起科技上涨0 71% 格科微上涨0 45% 北方华创领跌2 52% 华海清科下跌2 32% 晶盛机电下跌1 93% [1] - 半导体ETF(159813)下跌0 79% 近1年累计上涨44 30% [1] 公司动态 - 中科曙光与海光信息发布重大资产重组停牌公告 海光信息拟通过换股方式吸收合并中科曙光并募集配套资金 [1] - 重仓海光信息与中科曙光的ETF出现盘中放量 市场押注并购重组后复牌机会 [1] - 海光信息为半导体ETF第三大权重股 持仓占比8 95% [1] 指数构成 - 国证半导体芯片指数反映沪深北交易所芯片产业上市公司表现 [2] - 前十大权重股包括寒武纪 中芯国际 海光信息等 合计占比67 82% [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 2025年5月25日海光信息与中科曙光拟战略重组，海光信息换股吸收合并中科曙光并募集配套资金 [7] - 海光信息为国产CPU&GPU头部企业，掌握核心芯片设计能力；中科曙光是服务器整机领军，芯端云全面布局 [7] - 战略重组后双方有望实现算力产业链互补和技术协同，贯通产业链并发挥规模效应 [7] - 考虑公司x86授权稀缺、掌握核心技术、下游需求大，战略重组后全链协同发展，预计2025 - 2027年归母净利润分别为30.63/43.93/59.32亿元，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本23.2434亿股，流通股本8.8656亿股，市价136.13元，市值316.41214亿元，流通市值120.68703亿元 [3] 盈利预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|6,012|9,162|13,530|18,802|24,443| |增长率yoy%|17%|52%|48%|39%|30%| |归母净利润（百万元）|1,263|1,931|3,063|4,393|5,932| |增长率yoy%|57%|53%|59%|43%|35%| |每股收益（元）|0.54|0.83|1.32|1.89|2.55| |每股现金流量|0.35|0.42|3.00|3.57|1.81| |净资产收益率|6%|9%|12%|14%|15%| |P/E|250.5|163.9|103.3|72.0|53.3| |P/B|16.9|15.6|13.8|11.8|9.8|[2] 资产负债表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|8,797|12,062|18,635|21,646| |应收账款|2,275|3,253|4,371|5,610| |存货|5,425|3,955|2,046|6,402| |流动资产合计|18,207|19,794|25,890|34,436| |固定资产|537|826|1,110|1,390| |无形资产|4,123|4,648|5,077|5,472| |资产合计|28,559|31,087|37,927|47,085| |应付账款|735|1,428|2,003|2,567| |流动负债合计|4,388|3,022|4,215|5,412| |负债合计|5,908|4,591|5,714|6,991| |归属母公司所有者权益|20,251|22,849|26,777|32,244| |所有者权益合计|22,652|26,497|32,213|40,094|[8] 利润表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|9,162|13,530|18,802|24,443| |营业成本|3,324|4,759|6,610|8,389| |销售费用|176|271|376|489| |管理费用|142|203|282|367| |研发费用|2,910|4,059|5,453|6,844| |营业利润|2,789|4,421|6,339|8,558| |利润总额|2,784|4,417|6,335|8,553| |净利润|2,717|4,309|6,181|8,346| |归属母公司净利润|1,931|3,063|4,393|5,932|[8] 现金流量表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|977|6,968|8,308|4,207| |投资活动现金流|-3,988|-1,759|-1,653|-1,258| |融资活动现金流|932|-1,944|-82|61|[8] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|52.4%|47.7%|39.0%|30.0%| |归母公司净利润增长率|52.9%|58.6%|43.4%|35.0%| |毛利率|63.7%|64.8%|64.8%|65.7%| |净利率|29.7%|31.9%|32.9%|34.1%| |ROE|8.5%|11.6%|13.6%|14.8%| |ROIC|12.7%|19.0%|21.5%|22.7%| |资产负债率|20.7%|14.8%|15.1%|14.8%| |流动比率|4.1|6.6|6.1|6.4| |总资产周转率|0.3|0.4|0.5|0.5|[8]

海光信息与中科曙光合并事件 - 海光信息拟通过发行A股股票换股吸收合并中科曙光，并募集配套资金 [1] - 合并旨在构建"芯片-服务器云计算"生态闭环，实现技术互补与产业链协同，提升国产算力竞争力 [2] - 中科曙光市值超900亿元，专注高端计算、存储、云计算；海光信息市值超3100亿元，主营CPU/DCU芯片设计，为前者上游 [2] 公司基本面与业绩表现 - 海光信息2025Q1营收24亿元（YoY +50.76%），归母净利润5.06亿元（YoY +75.33%） [2] - 公司联合近5000家合作伙伴共建"光合组织"，加速国产CPU生态体系建设 [2] - 科创芯片50ETF（588750）中海光信息权重占比超9%，为第三大成分股，5月26日溢价0.06%反映市场乐观预期 [5] 芯片行业趋势与投资逻辑 - 全球半导体销售额2024年增速达17%，2025Q1芯片板块净利润同比+15.1% [6] - AI驱动芯片需求：互联网大厂未来三年年均AI基础设施投入1100-1200亿元，2025年AI芯片规模或超1500亿美元 [6] - 国产替代加速：半导体国产化率从2010年10.2%升至近年16.7%，2026年有望达21.2% [6] 科创芯片指数优势分析 - 聚焦芯片核心环节（上游中游占比94%），集成电路、半导体设备、材料合计权重93.9% [9][11] - 2025Q1净利润增速70%，全年预计归母净利润增速104%，显著高于同类指数 [12] - 弹性表现突出：区间最大涨幅115%，夏普比率0.21，优于中证全指半导体（104%/0.14） [16] 资金动向与市场反应 - 科创芯片50ETF（588750）近10日资金净流入超5000万元，5月26日单日吸金1700万元 [1][3] - 芯片板块ETF折溢价反映市场对成分股预期，但需注意多因素干扰 [5] - 科创板为芯片公司主要上市地，近三年芯片公司科创板上市数量占比超90%，市值占比96% [8]

战略合并与产业协同 - 本次战略合并将优化从芯片到软件、系统的产业布局，汇聚信息产业链上下游优质资源，全面发挥龙头企业引领带动作用，实现产业链"强链补链延链" [1] - 合并后技术协同效应明显，生态优势进一步加强，双方在研发、供应链、市场销售资源等方面叠加发力 [1] - 聚集核心优势力量共同投入到高端芯片及解决方案研发，以更有竞争力的一体化技术方案提升产品与服务的客户满意度 [1] 市场竞争力与品牌影响 - 合并后品牌影响力大大提升，优势资源协同效应放大，技术实力和市场竞争力将得到较大提升 [1] - 合并后的公司体量扩大、业务前景广泛，通过规模效应增厚利润，实现上市公司提质增效 [1] 国产化与行业趋势 - 本次重组符合全球产业链延伸发展的大趋势，有利于打造具有竞争力的创新企业 [1] - 合并将巩固和扩大两家公司在国产算力产业的积淀，推进算力产业融合发展和国产化进程，服务国家战略需求 [1]

公司信息 - 海光信息注册资本232,433.8091万元人民币[4] - 中科曙光注册资本146,320.3784万元人民币[4] 市场扩张和并购 - 2025年5月25日海光信息与中科曙光签吸收合并意向协议[7] - 海光信息换股吸收合并中科曙光并募集配套资金[5][7] 其他情况 - 海光信息A股2025年5月26日起停牌，预计不超10个交易日[2][3] - 重组需审议批准，方案待定且实施有不确定性[7][8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 海光信息是国内领先高端计算芯片企业，CPU与DCU双轮驱动，在信创政策和算力需求增长背景下，产品需求有望提升 [1] - 基于x86架构构建国产CPU，持续推动架构自主升级，联合产业链企业构建生态体系，有望受益于国产替代 [2] - 国产GPU迈入新阶段，海光DCU产品具备技术优势，配合信创加持和市场接受度提升，有望加快渗透 [3] - 预计公司2025 - 2027年营收增长，看好研发投入带来的优势，维持“推荐”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 1 CPU+DCU双轮齐发，铸造国产算力中坚力量 - 海光信息围绕CPU和DCU双重布局，CPU基于X86架构，DCU以GPGPU架构为基础，产品发展前景广阔 [9] - 截至2025年一季度，公司股权分散，最大股东为中科曙光，持股27.96%，股东背景涵盖国有资本等，为发展提供稳定支持 [15] - 公司营收总体上升，2019 - 2024年CAGR达89.09%，2025年Q1营收24.00亿元，同比增长50.76%；归母净利润改善明显，2025年Q1达5.06亿元，同比增长75.33% [18][19] - 公司盈利能力增强，毛利率从2019年的37.31%提升至2024年的63.72%，净利率同步上行；费用率改善，研发投入加大，技术“护城河”巩固 [25][29] - 公司核心团队技术背景深厚，学历多为硕士及博士，拥有高级工程和企业管理背景 [35] 2 以x86架构为基础，彰显国产CPU新风采 - 全球服务器市场在AI需求带动下有望扩张，2024年达1036.5亿美元，预计2024 - 2034年CAGR为8.30%；x86架构优势明显，在全球服务器市场占比高，预计2028年中国x86服务器市场收入达620亿美元 [37][40] - 海外公司垄断国产CPU市场，Intel领先，AMD份额上升；在信创政策推动下，国产CPU厂商迎来成长空间，海光有望突围 [43][50] - 海光CPU具备性能优异、兼容性好、安全性高三大优势，产品系列化布局，覆盖不同市场需求 [56][60] - 海光已掌握x86技术，自研C86架构提升产品性能，在国产厂商中表现出色，C86处理器获国家级采购认可 [64][69] - 海光CPU兼容x86应用框架，获知名OEM厂商支持，光合组织推动国产计算产业生态完善 [70][73] 3 国产GPU发展新篇章，技术创新寻求突破 - GPGPU架构在并行计算上有优势，相比ASIC架构，开发周期短、适配性强，在AI等领域占主导地位 [76][81] - DeepSeek带动AI产业发展，降低算力门槛，提升效率，推动算力数据产业链发展，预计2028年中国智能算力规模达2781.9 EFLOPS [82][85] - 全球AI服务器出货量预计快速增长，2022 - 2026年CAGR达22.6%；美国制裁限制国内AI产业，国家出台政策扶持国产算力市场 [91][95] - 英伟达主导全球数据中心GPU市场，2024年份额达92%；国产AI芯片替代率提升，但技术仍有差距 [101][104] - 海光DCU采用GPGPU架构，兼容类CUDA生态，技术国内领先，拥有丰富软硬件生态 [107][108] - 海光DCU性能达同期国际高端产品水平，具备强大计算性能、高效并行处理能力和健全软件生态环境 [112] - DeepSeek与海光DCU适配，提升其性能表现，在边缘计算等场景具备竞争力 [115][117] 4 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年高端处理器业务收入分别为137.93/193.10/262.61亿元，同比增长51.00%、40.00%、36.00%；技术服务支持收入保持较低水平 [119][120] - 预计公司2025 - 2027年销售费用率分别为1.90%、1.86%、1.84%，管理费用率分别为1.40%、1.38%、1.34%，研发费用率分别为29.80%、29.70%、29.60% [122]

股东会召集与召开程序 - 公司2024年年度股东会召集程序由第二届董事会第十一次会议表决通过，并在上海证券交易所官网公告通知，列明时间、地点、会议方式等事项 [1] - 会议通知按《股东会规则》要求充分披露审议议题，网络投票平台于2025年5月21日开放 [1] - 原董事长孟宪棠辞职后，由过半数董事推举的董事兼总经理沙超群主持本次股东会 [1] - 律师认为召集和召开程序符合《公司法》《股东会规则》及《公司章程》规定 [1][3] 出席会议人员资格 - 现场会议出席股东及代理人共9名，代表股份1,042,603,820股（占表决权股份总数44.8559%），其资格经律师审查确认 [1] - 网络投票股东750名，代表股份641,547,879股（占27.6031%），资格由上证所信息网络有限公司验证 [1] - 合计出席股东代表股份1,684,151,699股，占表决权股份总数72.4573% [1] - 律师在假设网络投票股东合规前提下，认定出席人员资格合法有效 [2][3] 表决程序与结果 - 议案审议采用现场记名投票与网络投票结合方式，关联股东已回避表决 [2] - 现场投票由计票人、监票人按章程程序执行，网络投票结果由上证所信息网络有限公司提供统计表 [2] - 所有审议议案均获有效表决通过，律师确认表决程序及结果符合《公司法》和《公司章程》 [2][3] 法律结论 - 律师认定本次股东会全程合规，包括召集、召开、出席资格、表决程序及结果均符合《公司法》《证券法》《股东会规则》及《公司章程》 [3] - 法律意见书正本一式两份，经律所盖章及律师签字后生效 [3]