报告行业投资评级 报告维持行业"推荐"评级。[3] 报告的核心观点 信贷偏弱，低基数下社融增速回升至8.2% - 2024年7月社融新增7708亿元,同比多增2342亿元。其中,对实体经济发放的人民币贷款-767亿元,同比少增1131亿元。[4][16] - 非标三项合计-755亿元,同比少减970亿元。直接融资合计+2259亿元,同比多增183亿元。政府债券+6911亿元,同比多增2802亿元。[4][17][18][19] M1、M2增速分化 - 2024年7月M1余额同比-6.6%,增速环比下降1.6个百分点。M2余额同比+6.3%,增速环比上升0.1个百分点。M1和M2的负向剪刀差持平于12.9个百分点。[5][33] 信贷结构偏弱 - 对公贷款中长期贷款同比少增,短贷负增长且为历史新低,票据融资加大。零售贷款减少,居民短贷、中长期贷款均偏低。[6][36][37] - 2024年7月全口径新增人民币贷款2600亿元,同比少增859亿元。[36] 存款增速放缓 - 2024年7月存款减少8000亿元,同比少减3200亿元。其中,居民存款-3300亿元,对公存款-1.78万亿元。[43]