公司概况 - 兰花科创是山西省第一家上市煤企，主要从事煤炭、化肥、化工业务，形成了煤炭化工一体化产业链[22] - 公司生产的“兰花牌”优质无烟煤具有“三高两低一适中”的显著优势，且以煤炭资源为依托，发展现代煤化工产业[23] 投资评级 - 报告给予兰花科创“优于大市”的投资评级[2] 股票数据 - 兰花科创的收盘价为8.10元，52周股价波动范围为7.57-12.56元，总股本和流通A股均为1485百万股，总市值和流通市值均为12029百万元[3] 市场表现 - 兰花科创的市场表现在过去一段时间内相对于海通综指有所下降，具体表现为-4.69%的跌幅[3] 沪深300对比 - 兰花科创在近期的沪深300对比中，绝对涨幅和相对涨幅均呈现负增长，其中1个月、2个月和3个月的绝对涨幅分别为-3.6%、-17.0%和-13.6%，相对涨幅分别为0.3%、-11.4%和-5.7%[5] 投资要点 - 兰花科创作为山西省优质无烟煤龙头，煤化工一体化成长可期[7] 煤炭业务 - 公司现有煤炭在产控股产能1410万吨，参股产能400万吨，权益比例41%，在建产能180万吨，随着在建矿井逐步投产，权益产能增幅达8%[9] - 2023年煤炭产量同比增长20%，销售结构上，无烟煤占比约70%，销售客户相对稳定[9] - 煤炭售价高位运行，2023年平均售价740元/吨，开采成本较低，稳定在250290元/吨[9] 煤化工业务 - 公司煤化工主要产品包括尿素（产能100万吨）、二甲醚（产能20万吨）、己内酰胺（产能14万吨）[10] - 尿素产能100万吨，2023年实际产量96.78万吨，售价和成本分别为2250元/吨和1854元/吨，同比分别下降9%和12%[10] - 二甲醚产能20万吨，受市场和环保因素影响目前处于停产工艺改造阶段[10] - 己内酰胺产能14万吨，2023年实际产量10.1万吨，由于行业供给整体偏松，市场价格下行压力较大，目前处于亏损状态[10] 资产结构 - 公司资产负债率自2020年以来基本下行，2023年资产负债率为46.09%，在煤企中处于中下游水平[11] - 公司实施季度分红，2023年分红总额14.2亿元，分红比例高达53.1%，较2022年的35%大幅提升[11] 盈利预测和估值 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为11.5亿元、13.4亿元和14.9亿元，对应EPS为0.77元、0.90元和1.01元，给予2024年1214倍PE，对应合理价值区间为9.27~10.81元[12]