行业投资评级和核心观点 行业投资评级 - 报告维持行业"推荐"评级[3] 报告核心观点 我国电力市场交易体系回顾 - 我国电力体系改革以"市场化"为主线,当前电力交易已形成以市场为主、计划为辅的架构[16][17][18][19][20][21][22][23] - 市场部分由发电侧的煤电（全部入市）及风光水核等电源（部分入市）配套工商业用户构成交易主体,电源上网电价通过竞价形成[16] - 计划部分由小部分计划性电源配套居民及农业用户构成交易主体,优先将低价电源用于保障其用电,并执行由政府制定的目录电价[16] 中长期与现货合同如何衔接 - 中长期合约电量需按照典型负荷曲线分解至每日每时,现货市场弥补中长期合同电量曲线与实际发用电曲线的电量偏差[28][29][30] - 长协电量按统一或分时价格结算,日前中标量与长协电量的偏差量按日前现货价格结算,实际执行量与日前的偏差量按实时现货价格结算[28] - 长协合同通过双边协商、挂牌交易、集中交易形成电能量价格,以双边协商为主;现货市场采取边际电价机制[28][34][35] 现货核心定价因素 - 现货市场采用边际定价机制,即最后一台满足需求的机组报价为所有机组的成交价[35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54] - 影响现货电价的核心因素包括:1)电源结构 2)煤炭成本 3)电力供需 4)机组竞争格局[35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54] 各省现货市场运行情况 - 截至2024年上半年末,国内两批试点中山西、广东、山东已转入正式运行,蒙西、甘肃、省间等进入连续结算试运行阶段[70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114] - 2023年及2024H1仅蒙西现货均价实现同比增长,其他省份现货电价中枢下行,主要受市场煤价下行、风光发电量占比快速提升等因素影响[76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114] 市场关注的主要问题 - 现货价格对长协价格的影响:理论上两者价差会动态收窄,但考虑到中长期合约可锁价锁量减小风险,或整体较现货均价存在部分溢价[135][136][137][138] - 现货市场对不同电源的影响:风光大发时现货出清价格较低,火电机组谷段可购买低价电履约长协进而套利,但需综合考虑峰谷价差及峰谷电量规模[139][140][141][142][143][144] - 综合电价是否会大幅下降:短期长协电量占比高且价格以双边协商为主,长期风光电量提升或使电能量电价中枢下行,但清洁性提高的系统额外费用或抵消部分下行压力[145][146][147][148][149][150] - 新能源参与市场对电价的影响:新能源以长协价格结算为主,其价格波动性和下行风险较现货更低,综合电价的降幅不可直接参考现货电价[151][152][153]