行业投资评级 维持 [6] 报告的核心观点 芯片功耗提升，液冷逐步成为刚需 - 液冷确保高功耗电子部件正常工作 [8][9] - 国内外芯片散热技术逐步转为液冷 [26][28][29] - 厂商竞相布局液冷服务器，出货量高速增长 [32][34][35] 液冷带动温控环节价值提升，行业拐点已现 - 智算服务器功率抬升、碳中和背景下，液冷渗透率抬升 [40][41][42][43][44] - 冷板式液冷成熟度高，使用最广 [62][63][64][70] - 液冷效果更佳，运营商等大力推广 [79][80][81][82][83] - 液冷市场高速增长 [88][89][90][92][93][94][95][99][100][101] 海外：全球龙头 Vertiv，类伟达制冷系统合作伙伴 - Vertiv 是全球通信电源、遥控龙头 [106][110] - 公司业绩显著改善 [120][122][123] - AI 拉动行业高速增长 [127][128][129][134][137] 国内：厂商竞相布局，英维克先发优势显著 - 英维克：数据中心温控龙头，液冷全产业链布局 [146][151][153] - 曙光数创：中科曙光控股子公司，浸没式液冷领先 [155][159][160] - 申菱环境：传统机房温控玩家，与华为合作紧密 [163][166][167] 风险提示 - 行业竞争加剧风险 [172] - 液冷应用进展不及预期 [173]