报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入 - A”评级 [3] 报告的核心观点 - “渠道 - 产品 - 品牌”三重壁垒成就良好行业格局，公司仪表业务行业领先，经营稳健，仪器高端化与仪表专业化战略助力高质量发展，全球化布局开启确保可持续增长，设备更新与自主可控需求有望成行业加速成长催化剂 [3] - 预计公司 24 - 26 年营收分别为 11.86/13.84/16.25 亿元，归母净利润为 2.00/2.51/3.15 亿元，EPS 为 1.80/2.25/2.83 元，对应 PE 为 17/13/11 倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 综合型仪器仪表公司，产品与渠道积累深厚 - 专注测试测量仪表仪器领域 36 年，愿景成为世界一流仪器仪表民族品牌，产品覆盖四大产品线，应用于多领域 [9] - 家族集中持股，股权结构稳定，截至 2024Q1，洪佳宁等四人通过优利德集团间接持有公司 54.75%股份，实际控制人能控制的公司表决权比例为 58.93% [10] - 高端化、专业化战略持续推进，盈利能力大幅提升，2023 年营收 10.2 亿元、+14.44%，归母净利润 1.61 亿元、+37.46%，2024Q1 保持上升趋势，测试仪器和专业仪表为 Q1 业绩主要增长点 [13] - 自有品牌 + ODM，深化国际化布局，国内以自有品牌为主，外销 ODM 业务占比高，2023 年经销、ODM 等收入分别为 5.09、3.78 等亿元，国外营收呈现强劲增长态势，2024 年越南优利德计划四季度投产 [24][27] 测试仪器: 行业长坡厚雪, 国产替代&大规模设备更新催化 - 外资占据主要市场，国产替代需求迫切，全球电子测量仪器市场规模预计 2025 年达 1089.1 亿元，中国市场预计达 412.8 亿元，国内企业规模普遍较小，高端缺位低端出口，国产高端产品替代空间广阔，政策支持带动公司产品需求 [33][35][37] - “两新”政策再加码，有望催化设备更新需求加速释放，超 40%电子测量仪器使用年限超 10 年，更新需求迫切，设备更新政策落地，2024H1 设备工器具购置投资 +17.3%，增速高于全部投资 13.4pct [46] 高端仪器产品矩阵持续拓宽深化，有望实现量价齐升 - 中高端领域仪器实现突破，提振价格增厚利润，向高端仪器产品突破是必经之路，公司仪器类产品营收占比提升，中高端仪器产品价格及毛利率高，2022 年各产品板块单价提升，经济型产品线竞争力增强 [51][52] - 持续加大研发投入，高端新品 & 自研芯片打开成长空间，公司加大研发投入筑牢高端化基础，研发投入和人员数量及占比上升，取得多项成果，高端仪器产品矩阵初步形成，自研芯片 2024 下半年有望导入应用，2024 上半年已发布十余款新品 [59][62][64] 深入推进仪表专业化进程，2024 年多款新品值得期待 - 完善专业仪表产品矩阵，新能源电力行业解决方案优势突出，专业仪表用于电网等领域，2024 年新品发布计划推进，绝缘电阻测试仪有多项领先技术，推出光伏专用测试仪表等专业化产品 [68] - 电力及高压测试仪表与电网、电站建设同步，市场对其需求量将增长，国内厂商较海外厂商存在差距，公司已推出相关产品并计划推出新品 [71] - 电子电工类测试仪表受益于下游新能源汽车与发电增长，新能源汽车市场增长带动需求，电子电工测量仪表向新能源应用细分领域发展，公司已推出相关产品并计划推出新品，光伏行业景气度提升使公司受益 [74][78] 海外对标福迪威: 仪器仪表全球领先, 内生发展与外延并购并重 - 福迪威是全球知名多元化成长型企业，业务集中、产品高端化加速，专业仪器业务增长强劲，智能系统增速最快，旗下有知名品牌，依托多种手段实现资源聚集，营收增长、利润率创新高 [79][80][82] - 福迪威发展路径对优利德有参考意义，两者在产品布局、自主品牌、聚焦高端方面有相似性，福迪威的成功表明行业天花板高、盈利能力优秀，优利德可借鉴其内生成长 + 外延并购的多元化路线 [84][86] 盈利预测、估值分析和投资建议 - 预计公司 24 - 26 年营收分别为 11.86/13.84/16.25 亿元，归母净利润为 2.00/2.51/3.15 亿元，EPS 为 1.80/2.25/2.83 元，按照 8 月 15 日收盘价 29.65 元，对应 PE 为 17/13/11 倍 [3]