投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 降糖/减重创新药 BGM0504 II 期研究结果有望在下半年展示 降糖适应症 3 月初完成入组 减重适应症 2 月初完成入组 预计在 8 月中旬至 10 月中旬拿到 II 期数据 减肥适应症 II 期数据预计在 10 月至 12 月拿到 Ia 期临床显示 在 2.5-15 mg 剂量下 健康志愿者平均体重较基线期下降了 3.24%~8.30% [5] - 原料药板块相对稳定 高难仿制剂是公司近年来布局的第二个业务板块 艾日布林作为国内首仿已成功上市 吸入用布地奈德混悬液已在国内申报 噻托溴铵奥达特罗吸入喷雾剂已完成 BE 试验 沙美特罗替卡松吸入粉雾获得临床试验批准通知书 羧基麦芽糖铁注射液已完成 BE 试验 [5] - 基于 2023 年年报和公司管线进度 下调 2024 年盈利预测 预计 2024 年归母净利润 2.29 亿 此前预计为 5.32 亿 新增 2025 年和 2026 年盈利预测 预计 2025 年和 2026 年归母净利润分别为 2.59 亿和 3.25 亿 采用分部估值法 原料药和制剂板块的估值为 56.64 亿 BGM0504 的估值为 82.45 亿 公司最终总估值为 139.08 亿 相较于 8 月 15 日收盘市值 还有 31%的上涨空间 [6] 财务数据 - 2024 年 03 月 31 日 每股净资产 5.57 元 资产负债率 51.37% 总股本 /流通 A 股 422/422 百万 [3] - 2023 年营业总收入 1,180 百万元 同比增长率 15.9% 归母净利润 202 百万元 同比增长率 -15.5% 每股收益 0.48 元/股 毛利率 55.8% ROE 8.5% 市盈率 56 [7] - 2024E 营业总收入 1,333 百万元 同比增长率 13.0% 归母净利润 229 百万元 同比增长率 13.1% 每股收益 0.54 元/股 毛利率 57.5% ROE 9.2% 市盈率 50 [7] - 2025E 营业总收入 1,520 百万元 同比增长率 14.0% 归母净利润 259 百万元 同比增长率 13.1% 每股收益 0.61 元/股 毛利率 56.4% ROE 9.6% 市盈率 44 [7] - 2026E 营业总收入 1,724 百万元 同比增长率 13.4% 归母净利润 325 百万元 同比增长率 25.5% 每股收益 0.77 元/股 毛利率 56.8% ROE 11.0% 市盈率 35 [7] 市场数据 - 2024 年 08 月 16 日 收盘价 26.84 元 一年内最高 /最低 46.88/17.81 元 市净率 4.8 息率 0.36 流通 A 股市值 11,339 百万元 上证指数/深证成指 2,879.43/8,349.87 [2]