报告投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 24H1归母净利润+14.64%符合预期营收14.04亿/+6.97%归母净利润2.35亿/+14.64%归母扣非净利润2.30亿/+22.66%24Q2营收7.58亿/+8.10%归母净利润1.38亿/+11.03% [1] - 销售结构调整+集采终端降价毛利率稳定净利率同比上升毛利率24H1为70.51%/-0.5pcts高毛利玻尿酸营收占比提升带动综合毛利率提升但眼科产品集采终端价下降冲抵玻尿酸带来的毛利率提升期间费用为50.90%、同比下降1.66pcts销售费率28.86%/-3.21pcts管理费率14.85%/-0.29pcts归母净利率为16.8%、同比提升1.1pcts [1] - 医美业务延续高增长趋势第四代玻尿酸海魅月白获批整体经营24H1医美业务实现营收6.34亿/+25.72%延续高增态势其中玻尿酸营收为4.17亿/+51.3%、人表皮生长因子为0.81亿/+8.11%、射频及激光设备为1.36亿/-11.54%24年7月公司自主研发的第四代玻尿酸海魅月白获批为全球首款有机交联玻尿酸产品具有更好的远期安全性、更长效、可刺激局部胶原蛋白增长等特性未来与"海魅""海魅韵"共同组成高端玻尿酸矩阵预期高产品力、细分赛道高需求驱动销售放量新品规划医用交联几丁糖凝胶（水光）产品于24年2月进入临床试验利用新规窗口推进生活美容级产品美迪迈的三类械注册申报工作 [1] - 眼科集采全面实施、单价降低导致营收下降骨科恢复性增长眼科业务24H1营收为4.52亿/-6.02%白内障业务营收为2.32亿/-10.7%集采带动销量上升预装类非球面产品及区域折射双焦点产品销量增长25%/12%但集采导致价格较大幅度下降销售同比下降预计未来集采影响持续中高端销量继续突破通过产品内部结构优化带动销售收入增长24年2月疏水模注散光矫正非球面人工晶状体产品进入注册申报阶段近视防控与屈光矫正产品线营收为2.01亿/-2.44%视光材料业务1.08亿/-2.6%主要由下游厂家对原材料备货的周期性影响有关视光终端产品0.94亿/-2.26%消费疲态、竞争激烈导致角膜塑形镜收入下降产品结构方面Hiline受冲击明显但迈儿康与童享凭借高透氧率材料及先进设计处方片收入增长48.6%/189.9%预期未来细分需求驱动产品结构调整持续骨科业务24H1营收2.33亿/+0.42%医用几丁糖（关节腔内注射用）实现2.65%营收增长骨关节腔注射产品连续10年位居全国首位 [1] - 投资建议报告研究的具体公司为生物医用材料龙头企业搭建"注射填充+光电仪器+肉毒+胶原"等管线人工晶状体集采"以价换量"看好"医美+医药"双轮驱动调整24 - 26年营业收入至29.85亿/33.92亿/38.16亿归母净利润至4.95亿/5.99亿/7.21亿同增19%/21%/20%对应PE为28X/23X/19X维持"增持"评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024E - 2026E年营业收入分别预计为29.85亿、33.92亿、38.16亿同增12.5%、13.6%、12.5%净利润分别预计为4.95亿、5.99亿、7.21亿同增18.9%、21.1%、20.3% [2][3] - 2024E - 2026E年毛利率分别预计为70.8%、71.2%、71.6% [3] - 2024E - 2026E年净资产收益率分别预计为8.4%、9.6%、11.0% [3] 业务板块方面 - 医美业务24H1营收6.34亿/+25.72%其中玻尿酸营收4.17亿/+51.3%人表皮生长因子0.81亿/+8.11%射频及激光设备1.36亿/-11.54%且第四代玻尿酸海魅月白获批 [1] - 眼科业务24H1营收4.52亿/-6.02%白内障业务营收2.32亿/-10.7%近视防控与屈光矫正产品线营收2.01亿/-2.44% [1] - 骨科业务24H1营收2.33亿/+0.42%医用几丁糖（关节腔内注射用）实现2.65%营收增长 [1]