投资评级和报告核心观点 - 给予明阳电气"优于大市"评级 [2] - 预计2024/25年公司归母净利润分别为6.27亿元、8.22亿元,对应EPS为2.01、2.63元/股 [23] - 考虑到公司"两海"市场开拓的潜力,给予公司2024年18-22X PE,合理价值区间为36.18-44.22元 [23] 公司业务情况 - 新能源电气装备领军企业,2023年80%的营业收入来源于新能源领域 [10] - 2023年公司收入49.48亿元,同比+52.91%;归母净利润4.98亿元,同比+87.92% [10] - 2024Q1公司营收10.34亿元,同比+46.35%;归母净利润0.90亿元,同比+104.30% [10] 行业发展空间 - 全球输配电设备市场规模预计在2030年达到445.4亿美元,CAGR为4.4% [11] - 箱式变电站、低/中压开关柜、变压器等细分市场未来5-7年CAGR分别为4.5%、3.1%、3.9% [11] - 公司属于全球箱式变电站核心厂商第一梯队,未来有进一步提升市场份额的空间 [11] 业务拓展方向 - 向智能电网和数据中心拓展,与"五大六小"发电集团、两大电网等知名企业建立长期合作 [12] - 海外市场开拓双轮驱动,连续获取海外开关柜、变压器、光伏、储能等订单 [12] - 向高电压大容量产品延伸,110/220kV主变、110kV GIS等产品已小批量出货 [12] 盈利预测和估值 - 预计2024/25年公司归母净利润分别为6.27亿元、8.22亿元,对应EPS为2.01、2.63元/股 [23] - 给予公司2024年18-22X PE,合理价值区间为36.18-44.22元 [23] - 主要风险包括海外进展不及预期、新能源增速放缓、竞争加剧、原材料涨价等 [13]