股权结构 - 中山明阳持股130574010股，比例41.82%[1] - 中山市智创科技持股6854610股，比例2.20%[1] - 控股股东及其一致行动人合计持股137428620股，比例44.02%[1] 股份质押 - 本次中山明阳质押1870万股，占所持14.32%，占总股本5.99%[1] - 质押后控股股东及其一致行动人累计质押6500万股，占所持47.30%，占总股本20.82%[1] 影响与风险 - 本次质押不影响公司经营治理，不导致控制权变更[2] - 控股股东中山明阳资信良好，质押风险可控[2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予明阳电气“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年明阳电气归母净利润预计6 - 7亿元，同比增长21.18% - 41.37%；扣非归母净利润预计5.90 - 6.90亿元，同比增长21.10% - 41.63%；2024Q4归母净利润预计1.64 - 2.64亿元，中值2.14亿元，同比增长19.78%，环比增长13.20% [1] - 2024年公司经营业绩亮眼，受益于下游新能源行业增长、数据中心建设推进和国际市场变压器紧缺，公司推进业务、升级产品实现业绩快速增长 [1] - 2024年公司拟对相关资产计提信用及资产减值准备1.53亿元，较2023年的1.22亿元增长25.20% [1] - 2025年国内海风建设有望提速，公司海风变压器所应用核心技术达国际先进水平，有望加速放量 [2] - 公司以间接出海 + 全球化布局双轮驱动为战略，已获国内外权威机构认证，看好2025年海外业务订单增长 [2] - 2024年5月公司推出MyPower数据中心电力模块产品，相继中标多个项目，彰显产品竞争实力，未来有望提供新业绩弹性 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2024 - 2026年收入分别为61.50/77.05/90.97亿元，同比 +24.3%/+25.3%/+18.1%；归母净利润分别为6.44/8.25/10.10亿元，同比 +29.4%/+28.1%/+22.4% [4][10] - 按照2025年2月24日收盘市值对应PE分别为26.34/20.57/16.80倍 [4] 资产负债表 |至12月31日|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产（百万元）|3,014|6,792|7,870|9,454|11,028| |货币资金（百万元）|404|2,981|2,341|2,754|3,212| |应收及预付（百万元）|1,610|2,317|2,824|3,527|4,163| |存货（百万元）|581|995|1,268|1,601|1,936| |其他流动资产（百万元）|419|499|1,436|1,572|1,717| |非流动资产（百万元）|784|1,044|1,315|1,351|1,402| |长期股权投资（百万元）|0|0|0|0|0| |固定资产（百万元）|474|490|457|464|494| |在建工程（百万元）|1|2|78|84|84| |无形资产（百万元）|97|130|159|181|202| |其他长期资产（百万元）|212|422|621|622|622| |资产总计（百万元）|3,797|7,836|9,185|10,805|12,430| |流动负债（百万元）|2,495|3,561|4,560|5,736|6,816| |短期借款（百万元）|59|10|10|5|3| |应付及预收（百万元）|1,992|2,905|3,651|4,618|5,465| |其他流动负债（百万元）|444|645|900|1,114|1,349| |非流动负债（百万元）|331|64|58|50|40| |长期借款（百万元）|315|37|27|17|7| |应付债券（百万元）|0|0|0|0|0| |其他非流动负债（百万元）|16|27|31|33|33| |负债合计（百万元）|2,826|3,624|4,618|5,786|6,856| |股本（百万元）|234|312|312|312|312| |资本公积（百万元）|206|2,894|2,894|2,894|2,894| |留存收益（百万元）|528|1,001|1,354|1,807|2,361| |归属母公司股东权益（百万元）|971|4,211|4,566|5,019|5,573| |少数股东权益（百万元）|0|0|0|0|0| |负债和股东权益（百万元）|3,797|7,836|9,185|10,805|12,430| [11] 现金流量表 |至12月31日|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流（百万元）|288|329|370|898|1,050| |净利润（百万元）|265|498|644|825|1,010| |折旧摊销（百万元）|30|40|53|61|72| |营运资金变动（百万元）|-85|-325|-481|-121|-134| |其它（百万元）|78|116|153|133|102| |投资活动现金流（百万元）|-19|-77|-707|-99|-123| |资本支出（百万元）|-19|-77|-130|-95|-120| |投资变动（百万元）|0|0|-388|0|0| |其他（百万元）|0|0|-189|-4|-4| |筹资活动现金流（百万元）|-184|2,466|-303|-387|-469| |银行借款（百万元）|-158|-327|-10|-15|-12| |股权融资（百万元）|0|2,791|0|0|0| |其他（百万元）|-25|2|-293|-372|-457| |现金净增加额（百万元）|85|2,718|-640|412|458| |期初现金余额（百万元）|176|262|2,980|2,340|2,752| |期末现金余额（百万元）|262|2,980|2,340|2,752|3,210| [11] 主要财务比率 |至12月31日|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |成长能力：营业收入增长（%）|59.4|52.9|24.3|25.3|18.1| |成长能力：营业利润增长（%）|62.8|90.9|30.1|28.8|23.7| |成长能力：归母净利润增长（%）|64.4|87.7|29.4|28.1|22.4| |获利能力：毛利率（%）|21.2|22.7|22.5|22.7|22.8| |获利能力：净利率（%）|8.2|10.1|10.5|10.7|11.1| |获利能力：ROE（%）|27.3|11.8|14.1|16.4|18.1| |获利能力：ROIC（%）|21.3|12.0|12.7|15.4|17.1| |偿债能力：资产负债率（%）|74.4|46.3|50.3|53.5|55.2| |偿债能力：净负债比率（%）|/|/|3.0|-69.3|-50.1|-54.1|-57.1| |偿债能力：流动比率|1.21|1.91|1.73|1.65|1.62| |偿债能力：速动比率|0.84|1.52|1.25|1.20|1.17| |营运能力：总资产周转率|1.01|0.85|0.72|0.77|0.78| |营运能力：应收账款周转率|2.89|2.81|2.58|2.61|2.53| |营运能力：存货周转率|5.28|4.85|4.21|4.15|3.97| |每股指标（元）：每股收益|1.13|1.82|2.06|2.64|3.24| |每股指标（元）：每股经营现金流|1.23|1.05|1.19|2.88|3.36| |每股指标（元）：每股净资产|4.15|13.49|14.63|16.08|17.85| |估值比率：P/E|0.00|15.58|26.34|20.57|16.80| |估值比率：P/B|0.00|2.10|3.72|3.38|3.05| |估值比率：EV/EBITDA|0.08|9.61|20.57|15.03|11.77| [12]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予明阳电气“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年明阳电气归母净利润预计6 - 7亿元，同比增长21.18% - 41.37%；扣非归母净利润预计5.90 - 6.90亿元，同比增长21.10% - 41.63%；2024Q4归母净利润预计1.64 - 2.64亿元，中值2.14亿元，同比增长19.78%，环比增长13.20% [1] - 2024年公司经营业绩亮眼，受益于下游新能源行业增长、数据中心建设推进和国际市场变压器紧缺，公司推进业务、升级产品，实现业绩快速增长 [1] - 2024年公司拟对相关资产计提信用及资产减值准备1.53亿元，较2023年的1.22亿元增长25.20% [1] - 2025年国内海风建设有望提速，公司海上风电升压变压器技术达国际先进水平，海风变压器有望加速放量 [2] - 公司以间接出海 + 全球化布局双轮驱动为战略，已获国内外权威机构认证，看好2025年海外业务订单增长 [2] - 2024年5月公司推出MyPower数据中心电力模块产品，相继中标多个项目，彰显产品竞争力，未来有望提供新业绩弹性 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2024 - 2026年收入分别为61.50/77.05/90.97亿元，同比 +24.3%/+25.3%/+18.1%；归母净利润分别为6.44/8.25/10.10亿元，同比 +29.4%/+28.1%/+22.4%；按照2025年2月24日收盘市值对应PE分别为26.34/20.57/16.80倍 [4][10] 资产负债表 - 2022 - 2026E流动资产分别为3014/6792/7870/9454/11028百万元，非流动资产分别为784/1044/1315/1351/1402百万元，资产总计分别为3797/7836/9185/10805/12430百万元 [11] - 2022 - 2026E流动负债分别为2495/3561/4560/5736/6816百万元，非流动负债分别为331/64/58/50/40百万元，负债合计分别为2826/3624/4618/5786/6856百万元 [11] - 2022 - 2026E归属母公司股东权益分别为971/4211/4566/5019/5573百万元，少数股东权益均为0 [11] 现金流量表 - 2022 - 2026E经营活动现金流分别为288/329/370/898/1050百万元，投资活动现金流分别为 - 19/ - 77/ - 707/ - 99/ - 123百万元，筹资活动现金流分别为 - 184/2466/ - 303/ - 387/ - 469百万元 [11] - 2022 - 2026E现金净增加额分别为85/2718/ - 640/412/458百万元，期初现金余额分别为176/262/2980/2340/2752百万元，期末现金余额分别为262/2980/2340/2752/3210百万元 [11] 主要财务比率 - 成长能力方面，2022 - 2026E营业收入增长分别为59.4%/52.9%/24.3%/25.3%/18.1%，营业利润增长分别为62.8%/90.9%/30.1%/28.8%/23.7%，归母净利润增长分别为64.4%/87.7%/29.4%/28.1%/22.4% [12] - 获利能力方面，2022 - 2026E毛利率分别为21.2%/22.7%/22.5%/22.7%/22.8%，净利率分别为8.2%/10.1%/10.5%/10.7%/11.1%，ROE分别为27.3%/11.8%/14.1%/16.4%/18.1%，ROIC分别为21.3%/12.0%/12.7%/15.4%/17.1% [12] - 偿债能力方面，2022 - 2026E资产负债率分别为74.4%/46.3%/50.3%/53.5%/55.2%，流动比率分别为1.21/1.91/1.73/1.65/1.62，速动比率分别为0.84/1.52/1.25/1.20/1.17 [12] - 营运能力方面，2022 - 2026E总资产周转率分别为1.01/0.85/0.72/0.77/0.78，应收账款周转率分别为2.89/2.81/2.58/2.61/2.53，存货周转率分别为5.28/4.85/4.21/4.15/3.97 [12] - 每股指标方面，2022 - 2026E每股收益分别为1.13/1.82/2.06/2.64/3.24元，每股经营现金流分别为1.23/1.05/1.19/2.88/3.36元，每股净资产分别为4.15/13.49/14.63/16.08/17.85元 [12] - 估值比率方面，2022 - 2026E P/E分别为0.00/15.58/26.34/20.57/16.80倍，P/B分别为0.00/2.10/3.72/3.38/3.05倍，EV/EBITDA分别为0.08/9.61/20.57/15.03/11.77倍 [12]

报告公司投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 考虑到未来电力消费需求与结构的变化，报告研究的具体公司的新能源基本盘与数据中心等新市场业务仍然具备成长性 [1][14] - 风光储新能源业务作为公司的基本盘，将支撑其后续一段时间业务增长，而数据中心、智能电网等新市场领域有望贡献短期增长弹性，但要关注其面临的市场竞争是否加剧及是否形成明显经营压力 [30] 根据相关目录分别进行总结 新能源支撑基本盘，数据中心等新市场贡献弹性 - 报告研究的具体公司前身系中山明阳，始创于1993年，长期深耕变压器领域，近年聚焦新能源市场，自主研发的风光储相关产品市场表现突出，部分技术达国际先进水平，打破外资品牌垄断并获批量订单 [4][5] - 公司针对数据中心开发的MyPower数据中心电力模块产品逐步收获订单，2024年9月30日中标字节跳动的火山引擎数据中心项目，此前还中标多个大数据产业园项目 [6] - 2024年风光储新能源以及数据中心、智能电网等新领域需求增长转化为公司收入与盈利增长，业绩预告显示归母净利润6亿元 - 7亿元，同比增幅21% - 41%，盈利增长归因于在手订单增加、产品交付规模上升及持续降本增效 [7][8] - 2020 - 2023年公司营收年均复合增长率44%，归母净利润年均复合增长率41%，2024年盈利增速与该水平相差不大 [10] - 2020 - 2022年公司收入端增长主要来自风光储等新能源行业，太阳能与风电行业贡献收入大头（占比80%），太阳能行业相关收入复合增速达93%；数据中心、智能电网等新型基础设施业务收入占比小但增速快，CAGR分别为158%、90%及274%，2023年预计业务趋势基本保持一致 [11] - 国际能源署预测未来5年风能和太阳能发电将占新增可再生能源发电量的95%，到2028年份额将翻番达25%；2026年全球数据中心、人工智能和加密货币行业电力消耗可能翻倍，数据中心总用电量或超1000太瓦时 [14] 盈利能力领先同业，减值计提值得关注 - 2024年前三季度公司毛利率23%，经调整营业利润率13%，净利率11%，较前三年稳中有升 [15] - 与金盘科技对比，2024年前三季度公司毛利率相当，营业利润率与净利率分别高出2.7、2.3个百分点，盈利能力差异得益于良好的费用控制 [17] - 2023年公司ROE与ROIC分别为19%、11%，金盘科技分别为16%、11%，公司称得上是价值创造者 [19] - 2024年三季度末公司资产负债率48%，基本是经营性负债，有息负债几乎为0 [21] - 随着业务规模扩大，公司应收票据及应收账款和存货余额逐年递增，2024年拟计提减值准备约1.5亿元，其中信用减值约8197万元、资产减值约7103万元，已计入2024年度损益 [23][25] - 这体现公司审慎经营态度，也反映公司在客户群体、市场竞争等方面存在一定经营压力，如竞争加剧问题 [28]

减持计划 - 深创投2024年10月14日后计划3个月内减持不超936.6万股，占比不超3.00%[1] 减持情况 - 2024/11/6 - 2024/11/7减持5.79万股，占比0.0185%，价格41.40 - 44.64元/股[1] - 2024/12/11 - 2025/1/14减持186.06万股，占比0.5960%，价格43.33 - 51.85元/股[1] - 合计减持191.85万股，占比0.6145%[1] 持股变化 - 减持前持股1566.789万股，占比5.0185%；减持后持股1374.939万股，占比4.4040%[1] 其他说明 - 减持股份为无限售条件股份，符合规定，不影响控制权及经营[1][2] - 截至公告日，减持计划期限已届满[2]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年年度业绩预告预计归母净利6.0 - 7.0亿元，同比增长21.18 - 41.37%，扣非归母净利5.9 - 6.9亿元，同比增长21.10 - 41.63%；2024Q4预计归母净利润1.64 - 2.64亿元，中值2.14亿元，中值同比增长19.78%，环比增长13.20%，业绩符合预期；2024年度拟计提减值准备1.53亿元，同比增长25.2% [4] - 海外业务以间接出海为主，积极布局直销渠道，有望实现“1 - 10”快速发展支撑毛利率提升；海风方面是国内有一次海上升压产品落地的公司，有望进口替代，募投项目实施可扩展产品矩阵，规模化效应带动业绩提升 [4] - 中标火山引擎数据中心项目，是与字节跳动首次合作且是MyPower数据中心电力模块推出后最大单笔订单，连续中标第三方IDC运营商项目，产品力领先，未来有望提供新业绩弹性 [5] - 预计24 - 26年收入分别为65.24/83.69/103.92亿元，归母净利润分别为6.69/8.58/10.63亿元，对应PE分别24.2/18.9/15.2倍，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |主要财务指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4948|6524|8369|10392| |收入同比（%）|52.9%|31.9%|28.3%|24.2%| |归属母公司净利润（百万元）|498|669|858|1063| |净利润同比（%）|87.7%|34.4%|28.1%|23.9%| |毛利率（%）|22.7%|22.4%|21.7%|21.0%| |ROE（%）|11.8%|13.7%|14.9%|15.5%| |每股收益（元）|1.82|2.14|2.75|3.40| |P/E|15.58|24.19|18.88|15.23| |P/B|2.10|3.31|2.81|2.37| |EV/EBITDA|9.61|18.34|13.42|10.18| [8] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产|6792|8317|10541|13009| |现金|2981|3261|3983|4784| |应收账款|2144|2833|3650|4561| |其他应收款|72|80|90|103| |预付账款|61|101|164|222| |存货|995|1295|1706|2161| |其他流动资产|539|746|949|1177| |非流动资产|1044|1253|1257|1256| |固定资产|490|495|499|501| |无形资产|130|146|158|164| |其他非流动资产|424|611|600|591| |资产总计|7836|9570|11798|14265| |流动负债|3561|4618|5986|7384| |短期借款|0|10|5|1| |应付账款|1875|2460|3275|4104| |其他流动负债|1675|2153|2711|3280| |非流动负债|64|56|46|36| |长期借款|7|37|27|17| |其他非流动负债|27|29|29|29| |负债合计|3624|4674|6032|7420| |股本|312|312|312|312| |资本公积|2894|2893|2893|2893| |留存收益|1005|1691|2560|3639| |归属母公司股东权|4211|4896|5766|6845| |负债和股东权益|7836|9570|11798|14265| [11] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入|4948|6524|8369|10392| |营业成本|3826|5061|6549|8208| |营业税金及附加|17|26|33|42| |销售费用|181|261|318|374| |管理费用|128|196|234|260| |财务费用|-6|-88|-97|-119| |资产减值损失|-53|-55|-49|-58| |公允价值变动收益|0|0|0|0| |投资净收益|-1|0|0|0| |营业利润|560|753|964|1194| |营业外收入|0|1|0|0| |营业外支出|0|1|1|0| |利润总额|560|752|964|1194| |所得税|62|83|106|131| |净利润|498|669|858|1063| |少数股东损益|0|0|0|0| |归属母公司净利润|498|669|858|1063| |EBITDA|618|708|912|1123| |EPS（元）|1.82|2.14|2.75|3.40| [11] 现金流量表（单位:百万元） |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|329|555|796|870| |净利润|498|669|858|1063| |折旧摊销|40|43|45|47| |财务费用|13|2|1|0| |投资损失|1|0|0|0| |营运资金变动|-325|-277|-232|-383| |其他经营现金流|925|1063|1214|1588| |投资活动现金流|-77|-256|-59|-57| |资本支出|-77|-66|-55|-53| |长期投资|0|0|0|0| |其他投资现金流|0|-191|-4|-4| |筹资活动现金流|2466|-19|-15|-12| |短期借款|-49|-5|-4|-1| |长期借款|-278|-10|-10|-10| |普通股增加|78|0|0|0| |资本公积增加|2689|-1|0|0| |其他筹资现金流|26|-3|-1|-1| |现金净增加额|2718|280|722|801| [11] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入|52.9%|31.9%|28.3%|24.2%| |成长能力 - 营业利润|90.9%|34.4%|28.1%|23.9%| |成长能力 - 归属于母公司净利|87.7%|34.4%|28.1%|23.9%| |获利能力 - 毛利率（%）|22.7%|22.4%|21.7%|21.0%| |获利能力 - 净利率（%）|10.1%|10.3%|10.2%|10.2%| |获利能力 - ROE（%）|11.8%|13.7%|14.9%|15.5%| |获利能力 - ROIC（%）|12.0%|12.0%|13.3%|13.9%| |偿债能力 - 资产负债率（%）|46.3%|48.8%|51.1%|52.0%| |偿债能力 - 净负债比率（%）|86.1%|95.5%|104.6%|108.4%| |偿债能力 - 流动比率|1.91|1.80|1.76|1.76| |偿债能力 - 速动比率|1.52|1.40|1.36|1.35| |营运能力 - 总资产周转率|0.85|0.75|0.78|0.80| |营运能力 - 应收账款周转率|2.81|2.62|2.58|2.53| |营运能力 - 应付账款周转率|2.51|2.33|2.28|2.22| |每股指标（元） - 每股收益|1.82|2.14|2.75|3.40| |每股指标（元） - 每股经营现金流|1.05|1.78|2.55|2.79| |每股指标（元） - 每股净资产|13.49|15.68|18.47|21.92| |估值比率 - P/E|15.58|24.19|18.88|15.23| |估值比率 - P/B|2.10|3.31|2.81|2.37| |估值比率 - EV/EBITDA|9.61|18.34|13.42|10.18| [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 2024年公司业绩表现符合预期，归母净利润6.0-7.0亿元，同比+21.18%-41.37%，扣非归母净利润5.9-6.9亿元，同比+21.10%-41.63% [1] - 2024年公司拟计提信用及资产减值准备1.53亿元，若加回减值，归母净利润同比增速约22.84%-39.15% [1] - 2025年公司有望持续增长，主要受益于在手订单增加、产品交付规模上升、精细化运营能力提升、降本增效措施实施以及费用管控加强 [2] - 2025年海风、陆风、储能、光伏装机持续发力，数据中心加速放量，公司出海加速推进，业绩有望高增 [2] 财务表现 - 预计2024-2026年营收分别为68.90/86.01/92.88亿元，同比+39%/25%/8% [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.58/8.76/10.82亿元，同比+32%/33%/24% [3] - 2024-2026年公司PE估值分别为23.1x/17.4x/14.1x [3] - 2024年公司实现营业收入68.90亿元，同比+39.2%，归母净利润6.58亿元，同比+32.2% [4] - 2025年预计营业收入86.01亿元，同比+24.8%，归母净利润8.76亿元，同比+33.0% [4] - 2026年预计营业收入92.88亿元，同比+8.0%，归母净利润10.82亿元，同比+23.6% [4] 业务发展 - 数据中心：2024年与字节首次合作，中标火山引擎数据中心项目，规划12kW服务器机柜1.56万台，并配套变配电系统等 [8] - 海风：2025年海风有望高增建设，海风变压器盈利性较高，公司背靠明阳智能海风主机龙头，正在切入除明阳智能外的主机厂客户，国产替代份额有望提升 [8] - 出海：2025年间接出口订单有望持续高增，直接出口订单有望放量增长，出海的订单盈利水平高、渠道壁垒高 [8] - 陆上新能源：2025年集中式光伏电站建设起量，2024年陆上风机中标规模为209GW，2025年陆上风电建设起量，公司在陆上光伏、陆上风电市场份额较为稳定 [8] 财务指标 - 2024年预计毛利率22.5%，净利率9.6%，ROE14.2% [9] - 2025年预计毛利率23.2%，净利率10.2%，ROE17.1% [9] - 2026年预计毛利率23.2%，净利率11.7%，ROE18.9% [9] - 2024年预计资产负债率53.2%，流动比率1.8，速动比率1.4 [9] - 2025年预计资产负债率56.5%，流动比率1.7，速动比率1.4 [9] - 2026年预计资产负债率56.1%，流动比率1.8，速动比率1.4 [9]

股价表现 - 明阳电气股价今日大涨5 60% 成交267 60万股 成交金额1 36亿元 换手率为1 66% [1] - 今日公布2024年业绩预告的公司中 润邦股份 道道全 欧陆通等股价分别上涨10 02% 9 96% 8 67% [1] 业绩预告 - 公司预计2024年实现净利润6 00亿元—7 00亿元 净利润同比增长21 18%—41 37% [1] 资金流向 - 明阳电气近5日主力资金总体呈净流入状态 累计净流入369 86万元 上一交易日主力资金全天净流出237 64万元 [1] 融资融券 - 该股最新两融余额4274 81万元 其中融资余额为4142 15万元 近5日融资余额合计减少1941 90万元 降幅为31 92% [1] 机构评级 - 近一个月该股被3家机构评级买入 国信证券12月29日发布的研报给予公司目标价位53 60元 [1]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][5] 核心观点 - 公司2024年业绩持续增长，预计实现归母净利润6-7亿元，同比增长21.18%-41.37%；扣非归母净利润5.9-6.9亿元，同比增长21.10%-41.63% [1] - 2024年Q4归母净利润预计为2.14亿元，同比增长19.55%，环比增长13.22%；扣非归母净利润2.09亿元，同比增长16.76%，环比增长11.76% [1] - 公司在手订单增加及交付规模上升推动营业收入和盈利规模增长，同时通过降本增效措施和费用管控提升盈利能力 [1] - 公司2024年拟计提减值准备约1.53亿元，其中信用减值约8197万元、资产减值约7103万元 [2] 业务进展 - 海风业务：全球单体容量最大的漂浮式风电平台"明阳天成号"配置了公司自主研发的漂浮式干式变压器及高压气体绝缘开关设备 [2] - 海外业务：与阿曼玛纳签订500MW光伏发电项目合同，为公司首个大容量整机输出的国外订单 [2] - 数据中心业务：自主研发的MyPower数据中心电力模块产品成功中标多个项目，包括字节跳动的火山引擎数据中心项目等 [2] 财务预测 - 预计2024-2026年营收分别为66.52亿元、82.00亿元、95.66亿元，对应增速分别为34%、23%、17% [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.55亿元、8.68亿元、10.59亿元，对应增速分别为32%、32%、22% [3] - 2024-2026年PE分别为23X、18X、14X [3] - 2024年预计毛利率为23.17%，净利润率为9.85%，净资产收益率为14.11% [9] 财务指标 - 2024年预计营业总收入为66.52亿元，同比增长34.44%；营业成本为51.11亿元 [9] - 2024年预计EBIT为8亿元，同比增长38.52%；净利润为6.55亿元，同比增长31.58% [9] - 2024年预计应收账款周转天数为132.77天，存货周转天数为92.51天 [9] - 2024年预计每股收益为2.10元，每股净资产为14.87元 [9]

净利润及增长预测 - 2024年度归属于上市公司股东的净利润预计为60,000.00万元至70,000.00万元，同比增长21.18%至41.37%[3] - 2024年度扣除非经常性损益后的净利润预计为59,000.00万元至69,000.00万元，同比增长21.10%至41.63%[3] 营业收入及盈利能力提升 - 公司在手订单增加及产品实际交付规模上升推动营业收入和盈利规模增长[6] - 公司通过精细化运营和降本增效措施提升整体盈利能力[6] 非经常性损益 - 2024年度非经常性损益对公司净利润的影响金额预计约为1,000.00万元，主要来自理财产品收益和政府补助[6] 公司收购及调整 - 公司已完成对广东博瑞天成能源技术有限公司100%股权的收购，并对上年同期数进行了追溯调整[3] 业绩预告考虑因素 - 2024年年度业绩预告考虑了计提减值准备等相关因素[7]