报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 中兴通讯2024年上半年业绩稳健增长，政企业务实现快速增长，费用控制成效显著，净利率实现增长 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩稳健增长，政企业务实现快速增长 - 2024年上半年，中兴通讯实现收入624.9亿元，同比增长2.9%；归母净利润57.3亿元，同比增长4.8%；扣非净利润49.6亿元，同比增长1.1% [1] - 运营商网络营业收入373亿元，同比减少8.6%，毛利率为54.3%，同比上升0.1个百分点 [2] - 政企业务营业收入92亿元，同比增长56.1%，主要由于服务器及存储营业收入增长；毛利率为21.8%，同比下降5.7个百分点 [2] - 消费者业务营业收入161亿元，同比增长14.28%，毛利率为18.9%，同比上升1.1个百分点 [2] - 经营性现金流净额70.0亿元，同比增长8.9% [2] 费用控制成效凸显，净利率实现增长 - 2024年上半年毛利率为40.5%，同比下降2.7个百分点；净利率9.14%，同比增长0.3个百分点 [3] - Q2毛利率39.0%，同比下降3.1个百分点，环比下降3.0个百分点；三费费用率30.1%，同比下降3.2个百分点，环比下降1.2个百分点；净利率9.2%，同比提升0.4个百分点，环比提升0.2个百分点 [3] 投资建议 - 预计2024-2026年归母净利润分别为106/112/125亿元，对应PE倍数为12/11/10X [3] 财务预测 - 2024-2026年营业收入预计分别为1302.17亿元、1375.75亿元、1444.63亿元，同比增长4.8%、5.7%、5.0% [4] - 2024-2026年归母净利润预计分别为106.28亿元、111.57亿元、125.18亿元，同比增长14.0%、5.0%、12.2% [4] - 2024-2026年每股收益预计分别为2.22元、2.33元、2.62元 [4] - 2024-2026年PE分别为12、11、10 [4] - 2024-2026年PB分别为1.7、1.5、1.4 [4]