报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 川投能源2024年上半年营收和归母净利润同比增长，基本符合预期，川内来水转好带动电量高增，投资收益增长对利润端贡献显著，上网电价虽小幅下滑但下半年盈利有望改善，可转债转股助力财务费用下降，水风光一体布局长期投资收益中枢有望增长，维持盈利预测和“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年8月16日收盘价18.72元，年内最高/最低20.23/13.85元，市净率2.2，息率2.14，流通A股市值912.53亿元，上证指数/深证成指2877.36/8370.12 [2] - 2024年6月30日每股净资产8.17元 [3] 投资要点 - 川内来水转好，1H24公司完成发电量20.05亿度，同比增长17.87%，水电发电量18.91亿度，同比增长18.11%，光伏发电量1.14亿度，同比增长14.00%；参股公司雅砻江水电上半年发电量同比增长9.38%至381.62亿度，净利润同比增长2.53%至44.04亿元，公司参股公司投资收益同比增长1.04亿元至23.75亿元 [6] - 上半年公司水电上网电价同比下降2.03%至0.241元/千瓦时，雅砻江公司平均上网电价下降1.85%至0.319元/千瓦时，推测系汛期高发结构性因素所致；四川省2024年全年各时期集中交易成交均价有不同变化，看好下半年公司盈利能力改善 [6] - 2024年2月1日“川投转债”摘牌完成转股，上半年公司财务费用2.16亿元，同比下降0.99亿元，对业绩增长贡献较大，预计下半年财务费用节约效果持续 [6] - 公司参股投资的新能源装机项目加速建设，银江水电站等机组建设推进，卡拉、孟底沟等大型水电站在建，川内用电供需格局和电价优势保证下游需求，投资收益有望提升 [6] 盈利预测与估值 - 维持2024 - 2026年归母净利润预测为51.51、54.91、59.81亿元，当前股价对应PE分别为18、17和15倍 [6] 财务摘要 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1420|1482|1578|1630|1682| |归母净利润（百万元）|3515|4400|5151|5491|5981| |每股收益（元/股）|0.72|0.90|1.06|1.13|1.23| |毛利率（%）|46.4|44.6|46.4|46.3|46.1| |ROE（%）|11.9|5.8|12.3|11.6|11.2| |市盈率|20|/|18|17|15| [7][9]