报告公司投资评级 - 维持评级为BUY [1] 报告的核心观点 - 中国虹桥1H24净利润同比增长270%,超预期 [1] - 铝和氧化铝的单位毛利率大幅扩张,分别同比增长100%和230% [1] - 公司提议中期股息为每股港币0.59元,派息比率约57% [1] - 近期铝价回调是一个买入机会,每1%铝价上涨将提升公司盈利约4% [1] - 基于2024年9.8倍市盈率,目标价维持港币17.9元 [1] 分部业务表现 铝合金产品 - 1H24收入同比增长7%,达到490亿元人民币 [2][3] - 销量增长0.5%至284万吨,ASP增长7%至17,379元/吨 [3] - 单位成本同比下降12%,单位毛利率同比翻倍至4,277元/吨 [4] 氧化铝 - 1H24收入增长约20%,达到160亿元人民币 [4] - 销量增长2.4%至550万吨,ASP增长17%至2,942元/吨 [4] - 单位毛利率同比飙升2.3倍至748元/吨 [4] 铝加工产品 - 1H24收入同比增长34%至75.8亿元人民币 [4] - 销量同比增长36%至379万吨,平均售价下降1%至20,027元/吨 [4] - 单位毛利同比增长53%至4,229元/吨 [4] 财务数据总结 - 2024年预计收入增长6.5%至1,423亿元人民币 [5] - 2024年预计调整后净利润增长40.5%至161亿元人民币 [5] - 2024年预计每股收益1.70元人民币,同比增长40.5% [5] - 2024年预计市盈率为5.6倍,市净率为0.9倍 [5] - 2024年预计股息收益率为8.4% [5] - 2024年预计净资产负债率为28.2% [6] 行业趋势 - 中国铝产能和产能利用率持续上升 [55][56] - 铝土矿产量下降,进口依存度创十年新高 [60][61][62][68] - 中国氧化铝产量增长,价格自年初以来持续上涨 [70][71][72]