报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 健民集团2024年半年报显示营收和利润短期承压，但投资收益亮眼，新药研发成效显著，考虑到体外培育牛黄市场供不应求及主营业务基本面良好，预计2024 - 2026年利润增长，维持“买入”评级 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年上半年实现营业收入20.1亿元，同比下降7.02%；归母净利润2.39亿元，同比下降5.2%；扣非归母净利润1.9亿元，同比下降16.7% [1] - 2024年上半年医药商业收入10.93亿元，略有增长；医药工业收入9.06亿元，下降19.40% [1] - 2024年上半年主要单品龙牡壮骨颗粒销量下降33.3% [1] - 2024年上半年投资净收益1.1亿元，同比增长21.0%；对联营企业和合营企业投资收益1.2亿元，同比增长20.1% [1] - 2024年上半年子公司大鹏药业净利润3.5亿元，同比增长20.1% [1] - 预计2024 - 2026年利润分别为5.9亿元、7亿元和8.4亿元，对应PE为12倍、10倍和9倍 [2] 业务分析 - 营收下降因营销体系改革，OTC渠道重点产品市占率提升，渠道价值链优化，库存降至合理水平，数字化建设推进，终端调控能力提升 [1] - 净利润下降除医药工业收入下降外，还因加大品牌建设、研发投入及中药材价格上涨 [1] - 2024年上半年销售费用率31.48%（-0.93pp），管理费用率4.23%（+0.18pp），财务费用率0.06%（+0.07pp），研发费用率2.01%（+0.38pp） [2] 研发进展 - 中药创新药领域，牛黄小儿退热贴、枳术通便颗粒、通降颗粒等项目审评和临床研究进展顺利，新立项中药项目4项 [2] - 加快已上市中药品种二次开发，致力于提升产品品质和临床应用价值 [2] - 上半年硫酸特布他林雾化吸入用溶液、地跨磷酸钠滴眼液、普瑞巴林口服溶液3个产品获批上市，完成2项研发产品中试验证 [2]