报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，目标价为9.77港元 [2][10] 报告的核心观点 - 2024年上半年，卫龙实现营收29.4亿元，同比增长26.3%，实现利润6.2亿元，同比增长38.9%，派发中期股息每股0.16元 [2] - 蔬菜制品成为第一大品类，调味面制品恢复增长，2024年上半年调味面制品、蔬菜制品、豆制品及其他分别实现营收13.5/14.6/1.2亿元，同比增长5.0%/56.6%/17.5%，营收占比分别为46.1%/49.7%/4.2% [2][7] - 毛利率环比继续上行，盈利能力持续提升，2024年上半年公司毛利率为49.8%，同比提升2.3个百分点，其中调味面制品、蔬菜制品、豆制品及其他毛利率分别为47.9%/52.6%/37.3%，同比提升2.5%/0.8%/0.5% [2][8] - 分红率维持高水平，2023年公司将基础分红比率提升到60%，2024年上半年派发中期股息每股0.16元，总额3.76亿元，约占净利润的60% [2][9] 根据相关目录分别进行总结 可比公司估值表 - 可比公司包括洽洽食品、盐津铺子、甘源食品，平均PE(2024E)为12.40倍，平均PE(2025E)为10.62倍 [3] 现金流量表 - 2024-2026年预计净利润分别为10.55/12.16/13.95亿元，经营活动现金流分别为9.38/12.27/13.99亿元，资本支出分别为-1.46/-1.68/-1.90亿元 [4] 财务报表分析和预测 - 2024-2026年预计营收分别为58.3/66.9/75.6亿元，同比增长19.6%/14.9%/12.9%，归母净利分别为10.55/12.16/13.95亿元，同比增长19.8%/15.3%/14.7%，EPS分别为0.45/0.52/0.57元 [10] - 2024-2026年预计毛利率分别为48.8%/48.3%/48.4%，净利率分别为18.1%/18.2%/18.5%，ROE分别为17.2%/18.4%/19.4% [4] 利润表 - 2024-2026年预计营收分别为58.25/66.92/75.58亿元，营业成本分别为29.83/34.57/38.97亿元，营业毛利分别为28.42/32.34/36.61亿元 [5] ESG评论 - 环境方面，卫龙的产品包装为塑料，但正在探索可降解且对环境污染较小的包装形式 [12] - 社会方面，卫龙为河南当地酒业提供机会，促进当地食品行业发展 [12] - 治理方面，卫龙拥有健全的组织结构和清晰的治理架构 [12]